报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][26] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国补政策拉动下内销高增，高端品牌卡萨帝逐步修复；外销品牌业务韧性突显，效率持续优化，经营步入上行通道，未来全球化及高端化逻辑有望持续兑现 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 内销：短期受益国补高端修复，长期降本增效盈利改善 - 短期来看，2024年国补政策期间国内冰洗品类销量快速增长，补贴加持下线下冰洗结构升级趋势增强，均价显著提升；海尔系量价提升，卡萨帝显著修复，24Q4海尔系冰箱、洗衣机线上/线下销量增速远超行业，卡萨帝冰箱、洗衣机线上/线下销量同比大幅增长，高端品类占比亦显著提升；国补延续至2025年，海尔内销有望借力政策持续修复，卡萨帝恢复快增有望贡献利润增量 [10][11] - 长期来看，2024年公司在青岛投资新建年产500万台套空调项目，强化空调业务布局；同时持续推进国内全流程数字化变革，2024年10月拟并表日日顺，助力国内市场零售业务变革及海外品牌供应链本土化升级，进一步加速效率提升 [12] 外销：短期品牌业务韧性突显，长期拓宽成长边界 - 短期来看，基于全球布局的家电自主品牌集群及本地化供应链优势，公司在主要市场大家电行业份额均维持领先地位；在海外市场积极推动产品结构升级及全流程数字化提效，北美市场降息预期下地产改善有望带动家电需求好转，亦将优化部分财务费用，2025年美国市场价格竞争预期放缓，收入利润均有提升空间，海尔北美业务敞口以本土产能为主，可有效规避关税风险；欧洲市场组织架构改革完成助推盈利改善，新兴市场快速成长贡献新增量，预计海外业务持续稳增 [23] - 长期来看，2024年公司分别收购伊莱克斯南非热水器业务和开利商用制冷业务，继续拓展多元家电业务，成长空间广阔 [23] 盈利预测及评级 - 调整2024 - 2026年EPS为2.03/2.32/2.61元，1月21日收盘价对应动态PE分别为13.5x/11.9x/10.5x，维持“买入”评级 [4][26]