报告公司投资评级 - 行业为煤炭/煤炭开采，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 受煤价下跌影响业绩有所承压，但各业务产销量稳定增长，分红提升及资产注入体现公司对市值管理重视，中长期结合三大板块持续投入仍具备一定成长性，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年归母净利润570 - 600亿元，同比下降4.5%至增长0.5%，扣非归母净利润585 - 615亿元，同比下降7%至2.2% [1] - 2024年商品煤产量3.271亿吨，同比+0.8%，商品煤销量4.593亿吨，同比+2.1%；总发电量223.21亿度，同比+5.2%，总售电量210.28亿度，同比+5.3% [1] 分红与资产注入 - 公司将2025 - 2027年度最低股利支付率从60%提升至65%，体现对市值管理和股东回报的重视 [2] - 公司收购杭锦能源，将增加1000万吨产能在建煤矿、1570万吨产能在产煤矿以及120万千瓦煤电机组，并承诺未来五年净利润保障公司及股东利益 [2] 中长期成长性 - 2024年资本开支量级维持在300 - 400亿元，煤炭领域新街矿区一井、二井合计产能1600万吨，加上杭锦能源产能，未来煤炭产能有4170万吨增量 [3] - 电力板块有惠州二期等项目，随着投产未来增量可期；运输板块东月铁路等扩建改造项目能带来业绩增量 [3] 盈利预测与估值调整 - 原本预测公司2024 - 2026年归母净利润为631/641/643亿元，现调整为585/587/592亿元，EPS分别为2.94/2.95/2.98元 [3] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|344,533.00|343,074.00|350,481.00|362,951.46|373,967.03| |增长率(%)|2.78|(0.42)|2.16|3.56|3.03| |EBITDA(百万元)|131,224.00|123,896.00|110,897.21|115,871.84|116,671.12| |归属母公司净利润(百万元)|69,626.00|59,694.00|58,454.82|58,651.40|59,185.08| |增长率(%)|38.51|(14.26)|(2.08)|0.34|0.91| |EPS(元/股)|3.50|3.00|2.94|2.95|2.98| |市盈率(P/E)|10.96|12.78|13.06|13.01|12.89| |市净率(P/B)|1.94|1.87|1.86|1.83|1.80| |市销率(P/S)|2.22|2.22|2.18|2.10|2.04| |EV/EBITDA|3.51|4.43|6.05|5.57|5.36| [4]