报告公司投资评级 - 文档未提及周大福投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周大福发布FY2025Q3未经审核主要经营数据，截至2024.12.31的三个月集团零售值同比-14.2%，中国大陆/中国港澳及其他市场分别同比-13.0%/-20.4%，零售值占集团的比为85.4%/14.6% [1] 根据相关目录分别进行总结 中国大陆市场情况 - 金价高位持续影响消费意愿，但季内黄金价格趋于稳定及产品优化措施推行，同店销售跌幅环比收窄 FY2025Q3中国大陆同店销售同比-16.1%，同店销量同比-27.4%，黄金/镶嵌同店销售额分别同比下滑15.3%/20.3% [2] - 截至2024.12.31周大福珠宝中国大陆门店6685家，FY2025Q3净关店261家 直营店及加盟店同店销售分别同比-16.1%/-12.3%，加盟店于FY2025Q3贡献中国大陆零售值的69.7%（FY2024Q3为69.4%） [2] - FY2025Q3电商业务贡献中国大陆零售值的6.9%，贡献销量的16.1% [2] - FY2025Q3黄金类产品同店平均售价保持稳定，定价类黄金产品销售占比同比提升6.9pct至18.7%，有助于维持集团毛利率的韧性 [2] - FY2025Q3公司于中国大陆新设2家概念店，分别位于西安及深圳，且取得高于中国大陆平均水平的单店销售效果 [2] 中国港澳市场情况 - 继续受假期出游及中国大陆游客消费模式和喜好转变的影响，FY2025Q3同店下滑21.3%，同店销量下滑32.4% 分区域，中国香港同店下滑16.9%，中国澳门同店下滑35.3% [3] - 分产品，FY2025Q3中国港澳黄金首饰同店销售同降36.2%，镶嵌同店销售同增33.7% [3] - 截至2024.12.31中国港澳周大福珠宝门店86家，FY2025Q3净开店2家，于中国香港及中国澳门新设2家零售店，并于泰国、马来西亚、日本、美国洛杉矶市场新设共5家零售店，以把握海外市场机遇 [3] 盈利预测 - 预计公司FY2025 - FY2027收入分别为895/915/938亿港元，同比-18%/+2%/+3%，归母净利润59.48/61.20/63.31亿港元，同比-8%/+3%/+3%，EPS分别为0.60/0.61/0.63港元，对应1月23日收盘价PE 11/11/11X [3] 重要财务指标 | 指标 | FY2024A | FY2025E | FY2026E | FY2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万港元） | 108713 | 89508 | 91450 | 93821 | | （+/-)(%) | 15% | -18% | 2% | 3% | | 归母净利润（百万港元） | 6499 | 5948 | 6120 | 6331 | | （+/-)(%) | 21% | -8% | 3% | 3% | | EPS | 0.65 | 0.60 | 0.61 | 0.63 | | P/E | 17.73 | 11.35 | 11.03 | 10.66 | [5] 附录：公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在FY2024 - FY2027E的情况 [6][7]