并购市场现状 - 2024年以来并购政策宽松，“并购六条”后市场活跃度升温，全年重大重组事项131起，同比+19.09%，“并购六条”后披露54起，同比+134.78%，占比41.22%，同比+20.31pct[16][71] - 2024年并购市场披露事项8431起，同比-6.67%，交易金额1.91万亿元，同比-1.72%，单笔均额2.27亿元，同比+5.31%；“并购六条”后披露2569起，同比-7.36%，金额5296亿元，同比-6.33%，单笔均额2.06亿元，同比+1.11%[75][77] - 2024年并购成功率达93%，较2023年+1.9pct，创近10年新高[85] 驱动因素 宏观 - 政策周期：2023年末并购政策转向宽松，2024年“并购六条”标志宽松周期加速，国资和上市公司并购加速[25] - 资本市场周期：IPO节奏放缓，2023年8月底以来数量与募资规模下降，2024年股权投资市场退出6251笔，较2023年降33％，并购退出占比有上升空间[28] - 产业周期：我国有望主导第五轮产业转移，产业并购需求提升，传统产业需横向并购出清产能，新兴产业需纵向并购协同发展[33][35][36] 微观 - 竞买方：上市公司业绩和盈利承压，2024Q3全部A股ROE降至8.11%，营收同比Q2转负，并购可培育第二增长曲线[40] - 目标方：中小企业经营压力大、信心弱，A股小市值股占比高，50亿以下占比达46%，并购可助其破局[44] - 投资者：并购重组活跃资本市场，与股指走势和涨停数量正相关，放大“赚钱效应”[47] 事件研究 - 并购重组公告短期推升股价，T+25日平均累计收益达10.97%，长期收益中枢衰减至零下，本轮产业主导或改善长期表现[52] 投资建议 - 国企改革关注有市值管理目标的央企平台和有并购意向、资本运作频率提升的地方国企[4] - 产业整合关注集中度低行业中核心指标突出企业，产业转型关注竞买方和标的方特定企业[4] - 企业跨境出海关注国内优势产业出海并购和外向型企业海外设厂[4]