核心观点 - 维信诺重大资产重组收购合肥维信诺，巩固 AMOLED 国内领先地位，受益于市场需求增长和产品量价齐升，业绩将释放[1][2][3] - 涪陵榨菜改革落地，有望在调味品行业复苏背景下重拾增长[6][7] - A 股市场政策发力，中期资金面改善，慢牛格局不改，看好大科技和大消费[12][13] - 非银行金融行业监管推动中长期资金入市，资本市场生态有望优化，关注证券和保险行业[15][16][20] - 2024Q4 基金低配地产股，但政策积极，建议关注地产板块投资机会[24][26] 维信诺相关 资产重组 - 2024 年 12 月 26 日公告，拟发行股份及支付现金购买合肥维信诺 40.91%股权，交易后将持股 59.09%成控股子公司[1][29] - 标的公司技术和量产优势明显，产线技术提升，规划产能 3 万片/月，可提升上市公司竞争力、产能和资产规模，实现协同效应[1][29] 市场与产线布局 - AMOLED 全球市场规模扩大，2023 - 2028 年 IT 产品和车载显示 AMOLED 面板出货年复合增长率分别达 56%和 49%[2][30] - 2024 年 8 月 30 日公告，与合肥市政府签第 8.6 代 AMOLED 生产线项目投资合作备忘录，拓展中尺寸应用领域[2][30] 业绩情况 - 2024 年前三季度营收 58.47 亿元，同比增长 41.95%；归母净利润 - 17.97 亿元，同比增长 29.22%[3][31] - 2024 年前三季度整体毛利率 - 8.05%，较 2023 年前三季度提升 27.51pcts，现金流同比增加 184.88%[3][31] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年 EPS 分别为 - 1.61 元、 - 1.03 元和 - 0.11 元，维持“推荐”评级[3][31] 涪陵榨菜相关 发展历程与问题 - 是国内榨菜行业龙头，经历过增长期和业绩停滞期，业绩放缓与行业增速和自身经营因素有关[6] 改革转折 - 23 年新一届管理层上任后进行组织架构和战略战术调整，形成销售费用、价格策略和渠道结构三个转折点[6] 业务改善与展望 - 24 年改革推动下，业务方向梳理，渠道和产品端优化，销售人员激励改变，下半年失速改善，重视多品类发展[7] - 预计 2025 年营业收入增长 9.8%，归母净利润增长 10.37%，对应 EPS0.83 元，目标股价 19.9 元，给予“强烈推荐”评级[7] A 股市场相关 市场格局 - 影响 A 股市场核心三要素为基本面、政策和外部因素，政策是看好核心因素，慢牛格局不改，节后春季行情可能性大[12] 资金面 - 引导长期资金入市将带来增量资金，机构资金入市推动市场底部抬升，形成慢牛格局[13] 投资策略 - 红利与题材并进，看好大科技板块持续走强，对消费股低位布局[13] 非银行金融行业相关 政策事件 - 1 月 22 日六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，1 月 23 日国新办举行新闻发布会[15] 方案要点 - 提升商业保险资金 A 股投资比例与稳定性，明确长周期考核机制；细化社保和养老基金长周期业绩考核机制等[16][17] 发布会说明 - 明确公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%；力争大型国有保险公司新增保费 30%投资 A 股等[18] 影响与建议 - 方案和发布会回应投资者关切，有望形成正循环，提升资本市场吸引力[19] - 对证券和保险行业有益，建议关注行业头部机构和证券保险 ETF[20][21] 房地产行业相关 2024Q4 持仓情况 - 基金重仓持股总市值较上季度减少 6.26%，地产股重仓持仓市值较上季度减少 36.86%[24] - 地产板块持仓市值及占比分别为 270.5 亿元和 0.9%，排名第 22，持仓占比和市值减少排名分别为第 27 和第 29[24] - A 股地产股重仓持仓占比为 0.7%，与申万房地产板块流通市值占比之差为 - 0.70%[24] 地产股持仓详情 - 重仓持仓市值最大三家为保利发展、招商蛇口、中国海外发展，持仓市值环比增加金额分别为 - 37.8 亿元、 - 32.2 亿元、 - 1.1 亿元[25] - 重仓持仓市值环比增加金额最大三家为新鸿基地产、绿城中国、衢州发展，金额分别为 3.7 亿元、2.9 亿元、1.7 亿元[25] - 重仓持仓市值环比减少金额最大三家为保利发展、招商蛇口、万科 A，金额分别为 - 37.8 亿元、 - 32.2 亿元、 - 23.4 亿元[25] 投资建议 - 政策积极，推进力度将加强，建议关注地产板块投资机会[26]