报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 华熙生物2024年利润端承压，但原料业务稳健、医美业务高速增长，功能性护肤品业务有望触底回升，长期发展前景良好，维持“买入”评级[6][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年业绩预告，预计全年归母净利润1.46 - 1.75亿元，同比减少70.47% - 75.36%；归母扣非净利润0.80 - 1.09亿元，同比减少77.78% - 83.69%；4Q2024预计归母净利润 - 1.87 - -2.16亿元，同比由盈转亏[5] 点评 - 功能型护肤承压，因市场竞争、战略调整、管理变革费用、供应链改造费用及计提减值等影响当年经营表现[6] - 原料业务保持稳健，受益于国际化战略本土化运营，全球多地销量增长，巩固领先地位，预估2024年高单位数增长，原料版图扩容，2025年自研PDRN原料将入市[6] - 医美业务高速增长，自2021年重新启航，确立润致主打品牌和产品矩阵，明星单品润致娃娃针收入快速增长，2024年10月推出新品，有望拉动2025年业务收入增速[7] - 外延投资项目进展显著，2025年1月瑞吉明生物完成全球首款人工合成PDRN原料中试，医美级PDRN产品完成备案，有望获三类械证书，获批后将为华熙生物带来投资收益[8] - 功能性护肤品业务推进战略升级，明确新定位，夯实业务基础，2024年推出两大单品，提出新护肤理念，预计2025年下半年重拾升势[10] 评级 - 考虑业务调整、费用及减值影响，下调2024 - 2026年营收预测至53.7/61.5/73.0亿元，下调2024年归母净利润至1.6亿元，基本维持2025年预测，上调2026年至7.7亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为145/40/31倍，维持“买入”评级[11] 财务报表与盈利预测 - 利润表：展示2022 - 2026E营业收入、营业成本、各项费用、利润等指标数据[15] - 现金流量表：呈现2022 - 2026E经营、投资、融资活动现金流及净现金流情况[15] - 资产负债表：列出2022 - 2026E资产、负债、股东权益等项目数据[16] 主要指标 - 盈利能力：包括毛利率、EBITDA率等多项指标在2022 - 2026E的情况[17] - 偿债能力：如资产负债率、流动比率等指标在2022 - 2026E的表现[17] - 费用率：销售、管理、财务、研发费用率及所得税率在2022 - 2026E的数据[18] - 每股指标：每股红利、经营现金流等指标在2022 - 2026E的数值[18] - 估值指标：PE、PB等指标在2022 - 2026E的情况[18]