报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 震有科技2024年将实现扭亏为盈，预计年度归属于母公司所有者的净利润为2300万元至3300万元，较上年同期增加10956万元至11956万元；扣除非经常性损益后的净利润为800万元至1200万元，较上年同期增加10077万元至10477万元 [1] - 卫星业务逐步进入收获期，公司是少数可提供卫星5G核心网的公司之一，2024年已取得某国卫星通信项目合同，金额1.12亿美元，还中标多个相关项目 [2] - 千帆星座进入常态化发射组网阶段，卫星组网进程加速有望提高对公司卫星核心网设备需求的弹性 [3] - 考虑海内外运营商及低轨卫星组网建设需求，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.31亿元、1.80亿元、2.33亿元，当前股价对应PE分别为193X、33X、26X，后续具备较强成长性 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|884|1,168|1,494|1,856| |增长率（%）|66.1|32.0|28.0|24.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|-87|31|180|233| |增长率（%）|59.7|136.0|478.0|29.4| |每股收益（元）|-0.45|0.16|0.93|1.20| |PE|/|193|33|26| |P/B|7.3|7.0|5.8|4.9| [7] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|884|1,168|1,494|1,856| |营业成本|526|499|625|789| |营业税金及附加|2|2|3|4| |销售费用|118|175|187|232| |管理费用|79|140|149|167| |研发费用|176|304|314|390| |EBIT|-76|74|247|309| |财务费用|15|18|25|27| |资产减值损失|-22|-20|-21|-23| |投资收益|0|0|0|0| |营业利润|-91|36|201|260| |营业外收支|-1|-1|-1|-1| |利润总额|-92|35|200|259| |所得税|-10|3|20|26| |净利润|-82|31|180|233| |归属于母公司净利润|-87|31|180|233| |EBITDA|-15|141|328|400| [9][10] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|66.10|32.01|27.98|24.20| |EBIT增长率|66.04|197.64|232.72|25.48| |净利润增长率|59.72|135.96|477.98|29.40| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|40.51|57.30|58.19|57.49| |净利润率|-9.79|2.67|12.04|12.55| |总资产收益率ROA|-4.64|1.29|6.00|6.78| |净资产收益率ROE|-10.47|3.63|17.44|18.95| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.67|1.43|1.43|1.47| |速动比率|0.83|0.86|0.97|1.01| |现金比率|0.23|0.36|0.35|0.31| |资产负债率（%）|52.24|61.75|63.48|62.36| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|198.74|200.00|250.00|260.00| |存货周转天数|452.03|500.00|400.00|350.00| |总资产周转率|0.51|0.55|0.55|0.58| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|-0.45|0.16|0.93|1.20| |每股净资产|4.27|4.43|5.33|6.35| |每股经营现金流|-0.05|0.14|0.28|0.84| |每股股利|0.00|0.03|0.19|0.24| |估值分析| | | | | |PE|-69|193|33|26| |PB|7.3|7.0|5.8|4.9| |EV/EBITDA|-409.43|44.06|18.98|15.55| |股息收益率（%）|0.00|0.10|0.60|0.78| [9][10] 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|212|523|659|654| |应收账款及票据|488|643|1,026|1,324| |预付款项|89|100|125|158| |存货|652|662|664|734| |其他流动资产|93|130|179|215| |流动资产合计|1,534|2,058|2,652|3,085| |长期股权投资|1|1|1|1| |固定资产|41|63|67|71| |无形资产|96|99|97|96| |短期借款|310|710|910|910| |应付账款及票据|358|328|445|562| |其他流动负债|252|400|503|627| |流动负债合计|919|1,438|1,858|2,099| |长期借款|0|0|0|0| |其他长期负债|55|51|47|43| |非流动负债合计|55|51|47|43| |负债合计|974|1,489|1,905|2,142| |股本|194|194|194|194| |少数股东权益|64|64|64|64| |股东权益合计|891|922|1,096|1,293| |负债和股东权益合计|1,865|2,411|3,001|3,435| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|-82|31|180|233| |折旧和摊销|61|67|81|90| |营运资金变动|-65|-121|-269|-232| |经营活动现金流|-10|26|55|163| |资本开支|-54|-72|-59|-70| |投资|-1|0|0|0| |投资活动现金流|-54|-75|-59|-70| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|84|399|200|0| |筹资活动现金流|60|360|140|-97| |现金净流量|-5|311|135|-4| [10]