报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 嘉益股份2024年业绩预告显示经营业绩持续稳定增长，下游保温杯高景气延续，细分场景推动多元需求，公司绑定大客户加速成长，发行可转债扩建产能提升供应链安全性，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 预计24Q4归母净利润1.9 - 2.1亿，同增23% - 35%；扣非归母净利润2.0 - 2.2亿，同增37% - 51%；预计24年归母净利润7.3 - 7.5亿，同增54% - 58%；扣非归母净利润7.2 - 7.4亿，同增54% - 59% [1] - 调整盈利预测后，预计24 - 26年公司归母净利分别为7.4/9.0/10.8亿（前值分别为7.4/8.9/10.6亿），对应PE分别为16X/13X/11X [4] 业绩增长原因 - 所处行业景气度持续提升，终端市场需求向好，客户订单稳步增长；聚焦主营业务，深化与核心客户合作，提升服务品质及响应速度 [1] - 经营规模扩大，生产规模化效应显现，推进精益化管理，优化生产和运营效率，提升核心竞争力 [1] 下游品牌情况 - 11/12月美国亚马逊Stanley品牌销量125/136万只，同比 +99%/+32%，下游品牌数据靓丽验证成长 [2] - Stanley新系列/联名款持续迭代打开客群空间及区域市场，成长具备延续性；官网发布梅西联名系列产品，设计风格简约大气，杯盖升级，拓宽运动等应用场景，有望借力粉丝经济拓展全球、吸引更多男性群体，渗透率提升驱动中长期成长 [2] 产能扩张情况 - 2024年11月发行可转债用于投资“越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目”及“年产1000万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目” [3] - 全球化布局满足客户需求，强化合作关系，提高服务能力，扩大国际市场竞争优势；利用越南人力成本优势，扩大生产能力，提升订单响应能力和客户满意度，突破产能瓶颈，提升供应链安全性 [3] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,259.54|1,775.40|2,751.34|3,368.35|4,002.21| |增长率(%)|115.08|40.96|54.97|22.43|18.82| |EBITDA(百万元)|372.69|638.48|900.56|1,086.80|1,299.09| |归属母公司净利润(百万元)|271.91|472.03|743.21|899.10|1,081.13| |增长率(%)|230.90|73.60|57.45|20.98|20.25| |EPS(元/股)|2.62|4.54|7.16|8.66|10.41| |市盈率(P/E)|44.31|25.52|16.21|13.40|11.14| |市净率(P/B)|13.88|9.22|5.86|4.09|2.99| |市销率(P/S)|9.57|6.79|4.38|3.58|3.01| |EV/EBITDA|6.92|6.31|12.23|9.14|7.14|[4][11][12]