报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 2024年Q4煤炭板块表现承压未获超额收益，但持仓低配幅度收窄且总持仓量环比增加 [6][12] - 政策推动中长期资金入市加码，红利价值凸显，长周期考核机制使红利资产配置价值提升 [6][24][25] - 央行增持回购再贷款优化，高股息煤炭有望迎来加配，煤炭股长期持有收益显著 [26][28] - 煤炭板块基本面底部确认，红利价值有望进一步凸显，建议关注优质分红、双焦弹性、长期增量三个方向 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 基金持仓概览 行情表现 - 2024年Q4煤炭板块下跌2.29%，跑输上证指数10.85pct，在申万一级行业中涨幅位列第三十 [6][12] - 子行业表现焦炭>焦煤>动力煤，涨幅分别为7.26%、0.52%、 - 4.08% [6][12] - 焦炭、动力煤、焦煤细分行业中宝泰隆、安源煤业、电投能源涨幅最大，分别为53.6%、96.3%、5.4% [6][12] 煤炭板块持仓 - 四季度公募基金重仓股中煤炭股持股数量为24.47亿股，占内地公募基金持股总数的2.2%，环比上升0.28pct [16] - 四季度公募基金重仓股中煤炭股持仓市值合计为295.42亿元，占内地公募基金持仓市值的1%，环比上升0.06pct [16] - 截至2024年四季度末，A股流通市值为77.07万亿元，煤炭行业流通市值为1.61万亿元，占比为2.09% [16] - 剔除港股后，公募基金重仓股中煤炭股持仓市值占比为0.99%，环比下降0.13pct，低配幅度收窄0.19pct [16] 煤炭股总持仓量 - 2024年第四季度样本内煤炭公司持仓总量为244706万股，环比增加14042万股 [20] - 持股总量上，永泰能源、陕西煤业、中国神华、山西焦煤和潞安环能位列前五 [20] - 有15家煤炭企业获增持，永泰能源、冀中能源、山煤国际、潞安环能、山西焦煤增持数量位列前五 [21] - 持有基金数方面，中国神华、陕西煤业、电投能源、中国神华HK、中煤能源位列前五，中国神华、电投能源的基金数环比增加73只、30只 [20] 长期收益显著，建议加配高股息煤炭 煤价走势与行业情况 - 预计2025年煤价呈U型走势，夏季旺季有望上行，国内煤炭产量目标48亿吨，较2024年增量有限 [23] - 近几年煤炭行业资本开支减少，煤企现金流充沛，资产负债结构优化，2024Q2大部分公司资产负债率同比降幅较大 [23] 政策推动与市场影响 - 1月22日六部委印发方案引导中长期资金加大入市力度，预计保险等资金配置权益类资产比例提升，增强资本市场流动性 [24] - 方案提出建立长周期考核机制，引导中长期资金关注公司业绩稳定性和可持续性，红利资产或将迎来加配 [25] 央行政策与股息情况 - 央行增持回购再贷款工具落地并优化，预计高股息资产成未来配置主线之一 [26] - 样本内煤炭板块24Q3业绩年化对应股息率（1/23收盘价）为5.1%，多家上市公司披露增持回购政策 [26] 长期持有收益 - 样本内公司自上市以来至2024年第四季度平均复合收益为9.3%，分红收益再投资后平均复合再投资收益为9.7% [28] 投资建议 优质分红 - 推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注中国神华等 [7][31] 双焦弹性 - 推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注山西焦煤、冀中能源等 [7][35] 长期增量 - 推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注盘江股份、陕西能源、苏能股份等 [7][35]