报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 百度文库及网盘AI进展亮眼，文库AI功能MAU突破9000万人，AI DAU年同比增长230%，付费用户超4000万，付费率年同比增长60%；网盘1月AI DAU同比增长90%，AI功能收入年增长率120%，“自由画布”公测有望推动活跃用户及付费率提升 [3] - 预计公司2024Q4收入332亿元，同比下滑5%，百度核心收入268亿元，同比下滑3%；经调整经营利润45.0亿元，百度核心经调整经营利润41.6亿元，经调整经营利润率15.5%；经调整净利润38.7亿元 [10] - 期待2025年广告业务逐季改善，云业务保持较快增长，24Q4百度核心广告收入预计同比下降接近8%，2025年有望逐季修复；云计算业务Q4收入同比增速快于Q3，AI占比继续提升，2025年云业务有望保持较快增长 [10] - 因公司业务受宏观环境和内部业务AI改造影响，以及极越一次性业务调整影响，将2024 - 2026年Non - GAAP净利润预测由271/286/310亿元下调至242/260/283亿元，对应2025年Non - GAAP PE为8.2倍，公司持续回购体现注重股东回报，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|123675|134598|132199|135093|139919| |同比(%)|(0.66)|8.83|(1.78)|2.19|3.57| |归母净利润（百万元）|7559|20315|23667|24098|26370| |同比(%)|(26.08)|168.75|16.50|1.82|9.43| |Non - GAAP净利润（百万元）|20680|28747|24166|25950|28343| |同比(%)|9.82|39.01|(15.94)|7.38|9.22| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.69|7.24|8.44|8.59|9.40| |P/E（现价最新摊薄）|28.15|10.47|8.99|8.83|8.07| |PE（Non - GAAP）|10.29|7.40|8.80|8.20|7.51|[1] 季度盈利预测（百万元） |项目|2023Q1|2023Q2|2023Q3|2023Q4|2024Q1|2024Q2|2024Q3|2024Q4E|2025Q1E|2025Q2E|2025Q3E|2025Q4E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |在线营销服务|17.972|21.081|21,346|20.804|18.490|20.625|20.108|19.056|17,570|20.001|20.480|19,745| |其他|13.172|12,975|13.101|14.147|13.023|13,306|13,449|14.142|13.192|13,965|14.454|15.685| |总收入|31.144|34.056|34.447|34,951|31,513|33,931|33,557|33.198|30,762|33,966|34,934|35,430| |经营利润|4,980|5,210|6,274|5,392|5,484|5,944|5,925|3,459|3,102|6,598|6,730|5,443| |净(亏损)利润|6.382|5,309|6.897|2,961|5,847|5,584|7.786|5,127|4,112|7.187|7.304|5,973| |归属百度的净(亏损)利润|5,825|5,210|6,681|2.599|5,448|5,488|7,632|5,099|4,015|7.114|7,110|5,860| |Non - GAAP归属百度的净(亏损)利润|5,727|7.998|7.267|7.755|7,011|7,396|5,886|3,873|4,477|7,575|7,572|6,326|[12] 三大财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|406,759.00|415,138.02|430,861.25|455,939.10| |负债合计（百万元）|144,151.00|128,473.84|119,908.96|118,395.87| |归属母公司股东权益（百万元）|243,626.00|267,004.52|290,814.71|316,896.73| |营业总收入（百万元）|134,598.00|132,199.06|135,092.86|139,919.34| |净利润（百万元）|21,549.00|24,344.43|24,576.35|26,879.19| |Non - GAAP净利润（百万元）|28,747.00|24,165.96|25,950.45|28,343.00| |经营活动现金流（百万元）|36,615.00|33,876.61|39,693.13|44,485.18| |投资活动现金流（百万元）|(50,397.00)|(14,112.00)|(3,300.00)|(2,900.00)| |筹资活动现金流（百万元）|(14,162.00)|(12,672.13)|(7,074.63)|(4,558.38)| |现金净增加额（百万元）|(27,662.00)|6,544.49|28,770.50|36,478.80|[14]