上市安排 - 公司已就主要转换向香港联交所提出申请，2026年7月22日获确认，生效日期预计在本年度内，待批准后将在港交所和纳斯达克双重主要上市[2][6][7] - 公司自2005年8月起在纳斯达克主要上市，自2021年3月起在香港联交所第二上市[6] 股东决议 - 股东特别大会将提呈普通决议案，批准授予董事不超已发行股份数目20%的额外A类普通股及/或美国存託股发行授权[3][44] - 股东特别大会将提呈普通决议案，批准授予董事不超已发行股份数目10%的A类普通股及/或美国存託股股份购回授权[3][44] 公司制度 - 董事会决议采纳2026年股权激励计划，须经股东在股东特别大会批准[4][46][49] - 董事会建议采纳新组织章程细则，取代现有章程细则，以符合《香港上市规则》附录A1规定及作相应内务修订[5][47] 人员委任 - 自生效日期起，委任Wong女士及Lin女士为联席公司秘书[9] - 自生效日期起，委任李彦宏先生及Lin女士为公司的授权代表[9] 规则豁免申请 - 公司已向香港联交所申请多项《香港上市规则》相关条文豁免，包括第3.28及8.17条、第8A.39条等[13] - 公司申请豁免《香港上市规则》第17.03E条，按美国存托股在纳斯达克股价确定购股权行使价[32] - 公司申请豁免《香港上市规则》相关编制报表规定，获批需加入差异说明和对账单[37] 不同投票权受益人 - 截至2026年1月31日，其他不同投票权受益人持有公司100,320股B类普通股，非A类普通股在册股东[19] - 公告日期，其他不同投票权受益人控制公司不足0.1%的投票权，公司承诺不向其发行额外B类普通股[20] 合约安排 - 公司通过合并联属实体在内地开展业务并订立合约安排，无固定期限和费用金额上限[22][23] - 与合约安排有关交易最高适用百分比率预期超5%，公司申请豁免严格遵守《香港上市规则》部分规定[27] 交易计划 - 公司董事长夫人马女士于2025年12月23日订立出售公司美国存託股交易计划，不迟于2027年4月2日终止，公司向香港联交所寻求豁免使其可执行[40][43]

报告行业投资评级 该报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过对市场格局、企业竞争力和增长潜力的分析，整体对中国AI出海行业持积极和乐观态度 [3][5][13] 报告核心观点 中国AI技术在2025-2026年已具备全球竞争力，正从“跟跑”转向“并跑”，并在大模型调用量等关键指标上实现超越，形成以“中美双极”为主导的全球市场格局 [3][13][36]。凭借高性价比、完整的产业链支撑以及差异化的产品与商业模式，中国AI企业出海已进入规模化发展阶段，在东南亚、北美、欧洲三大核心区域及多个细分赛道展现出强劲的竞争力和增长潜力 [3][5][13][42] 中国AI出海背景与发展 - **发展背景**：中国AI技术实现关键突破，2026年2月中国大模型Token周调用量达到4.12万亿，首次全面超越美国，全球排名前五的模型中中国占据四席，总占比达61% [3][10][13]。中国企业在多模态融合与低成本算力应用上优势显著，如MiniMax M2.5、智谱GLM-5等模型的调用成本仅为海外同类产品的1/5至1/20 [3][13]。中国拥有全球唯一涵盖超高压变压器、数据中心液冷到服务器组装的全链条供应链，为出海提供坚实产业支撑 [3][13]。国内外政策双向赋能，国内“数字丝绸之路”等战略提供支持，海外如欧盟《人工智能法案》及新兴市场的基建加速为中国企业营造了开放环境 [3][13] - **投融资现状**：2025年，中国AI出海企业数量加速增长，出海AI企业占本土AI企业总数的22%，较2020年增长近3倍 [14][16]。2025年全年中国新增AI企业超120.2万家，行业整体蓬勃发展 [16]。资本向头部集中，2025-2026年间代表性企业获得多轮大额融资，如智谱AI D轮融资15亿元人民币，字节跳动AI板块获50亿美元战略融资，Spirit AI获100亿元人民币战略融资 [14] - **商业模式**：定价模式多元化，贴合海外市场习惯，包括订阅制、使用量付费、阶梯定价和混合定价 [18][19]。高性价比是核心竞争力 [18][30]。变现方式多样化，ToC类产品以“订阅+广告”为主，广告模式包括工具内原生广告、个性化精准广告等；ToB类产品以“API+解决方案”为主 [20][21][30] - **产品形态**：分为ToC与ToB两端 [22]。ToC端主要包括情感陪伴类（如Talkie、Cici）、教育类（如Gauth、CheckMath）、内容创作类（如CapCut）和办公辅助类（如ChatDOC）AI应用 [23]。ToB端包括大模型API服务（如MiniMax、智谱AI）、行业解决方案（如百度Apollo Go、商汤科技智慧城市）、具身智能（如Spirit AI的Moz机器人）以及AI算力与云服务（如华为云、阿里云） [24][25][26][27] 中国AI出海市场现状 - **全球AI市场发展现状**：全球AI产业高速扩张，呈现“美国绝对主导、中国稳居第二”的双极多元格局 [32][36]。2025年，美国以18.5%的份额为全球最大市场，中国以10.6%位列第二 [36]。2021-2025年，中国AI市场规模占全球比重从19.3%稳步提升至24.9%，增速反超全球平均水平 [33][34]。全球头部AI应用TOP10中，美国企业占6席，中国企业占4席（CapCut、Talkie、Gauth、ChatDOC），其中字节跳动的CapCut以12%的市场份额位居全球第二 [38] - **中国AI出海市场现状**：2025-2026年进入规模化发展阶段，市场格局由三大核心区域引领 [5][42]。东南亚以35%的占比成为第一大市场，北美以25%为第二大市场，欧洲占比15% [41][42]。出海产品从工具类向“技术+解决方案”转型，大模型、AI云服务、具身智能等成为出海核心 [40]。新加坡、美国、日本、韩国、马来西亚是前五大出海目的地国家 [43][45] 中国AI出海主要区域解析 - **北美区域**：是全球AI产业最成熟、商业化最深的区域，企业级AI服务渗透率达68% [50]。中国AI企业主要切入高性价比大模型API、情感陪伴、AI教育、视频剪辑等细分赛道 [50]。合规成本高，约占出海总预算的15%-25% [50]。中国企业的优势在于成本（产品价格较北美本土企业低30%-50%）、场景落地及快速技术迭代（2026年3月中国大模型周Token调用量是美国的2倍以上） [54][55]。核心细分赛道包括具有垄断性优势的AI短剧（如昆仑万维）、快速崛起的大模型API服务、聚焦中小企业的企业级AI解决方案以及性价比较高的医疗AI [56] - **欧洲区域**：市场重视合规与伦理，欧盟《人工智能法案》是全球最严格的AI监管法规之一 [60]。多语言AI需求占比达70%以上 [60]。合规成本约占出海总预算的12%-20% [61]。中国AI企业凭借技术性价比和场景落地能力，在工业AI、多语言AI、医疗AI、隐私计算及AI智能硬件等赛道实现突破，其中工业AI占比最高（28%） [75][76]。主要落地国家包括德国（工业AI）、英国（医疗与金融AI）、法国（零售与政务AI）等 [71] - **东南亚区域**：是中国AI出海第一大市场（占比35%），具有增速快、潜力大、门槛低的特征 [79][80]。移动互联网渗透率超70%，人口基数约6.7亿 [80]。合规成本最低，约占预算的5%-10% [80]。市场需求以C端娱乐和中小企业数字化转型为主，核心赛道包括垄断性优势的AI短剧（2025年东南亚下载量达3.72亿次）、依托跨境电商红利的电商AI、金融AI、多语种NLP、智能制造AI及AI智能硬件 [88][89]。印尼、新加坡、泰国、马来西亚、越南是核心国家 [83][85] 中国AI出海代表性企业分析 - **字节跳动**：凭借TikTok全球化运营经验，构建了覆盖AI对话（豆包/Cici）、视频生成与编辑（Dreamina/CapCut）、图像创作（PicPic）、AI编程（Trac）、AI教育（Gauth）及企业服务（火山引擎MaaS）的全场景产品矩阵 [96][99]。技术实力强，自研豆包1.5模型国内领先，视频模型Seedance 1.0 Pro全球文生视频排名第一，并通过自研技术降低70%算力成本 [97]。在AI基础设施投入上采取国内外差异化策略，海外投资重点用于采购高端AI芯片以提升模型训练能力 [100][102] - **科大讯飞**：是全球智能语音与人工智能领域的领导者，以智能语音、自然语言理解等核心技术形成护城河 [104][108]。聚焦教育、医疗等差异化赛道，避开与巨头的正面竞争 [104]。出海产品矩阵包括消费者硬件（翻译机）、智慧教育（AI听说课堂）、智慧医疗（智医助理）、企业服务（iFLYTEK Open Platform）及智慧城市/工业解决方案 [110]。公司处于“ALL IN”大模型的高强度投入期，研发费用持续增长，2024年达38.9亿元人民币，虽短期盈利能力承压，但旨在构建长期技术壁垒 [113][115] - **昆仑万维**：战略转型“All in AI”，通过自研开源大模型“天工”构建开发者生态 [116]。在出海北美市场中表现突出，其海外收入占比高达93% [57]。核心出海业务包括AI短剧（如DramaWave，年化流水1.2亿美元）、AI社交（Linky）及AI音乐，在北美及东南亚市场凭借低成本、高产能和本地化运营取得优势 [56][57][90]

公司上市地位转换 - 百度公司就其自愿将在香港联合交易所主板的二次上市地位转换为双重主要上市提供了最新进展 [1] - 公司已向香港联交所提交了转换申请并已收到确认，预计转换生效日期将在今年内，但需获得香港联交所批准 [2] - 转换生效后，公司将在香港联交所和美国纳斯达克全球精选市场实现双重主要上市 [2] 股东大会提案 - 公司将在即将召开的股东特别大会上提议普通决议，以批准授予董事会两项授权 [3] - 第一项为发行授权，允许董事会配发、发行或处理不超过授予该授权决议日期已发行股份数目20%的额外A类普通股和/或美国存托股份 [3] - 第二项为股份回购授权，允许董事会回购不超过授予该授权决议日期已发行股份数目10%的A类普通股和/或美国存托股份 [3] 公司治理与计划更新 - 董事会提议采纳2026年股份激励计划，以符合香港联交所上市规则第17章关于涉及发行新股的股份计划的要求 [4] - 董事会提议通过采纳一套新的组织章程大纲及细则，以取代现有的第五次经修订及重述的组织章程大纲及细则，主要目的是为了符合香港上市规则附录A1的要求，并纳入相应的及常规的修订 [5]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为“优于大势”，意味着未来6个月内，行业指数的收益预期将超越市场基准 [5] 报告核心观点 - 国产算力正全面拥抱近封装光学技术，该技术已从系统验证阶段迈向实际算力场景落地，成为头部云厂商建设下一代光互连方案的重要技术选择 [2] - 作为近封装方案，在具备一定程度上共封装光学优势的同时，保持了光引擎与交换芯片的相对解耦，深化了原有产业分工，使国内相对完整的光通信产业链优势得以延续，被视为光互连领域的“韬定律”实践 [3] - 随着国内外云厂商共同推进及产业统一标准逐步建立，将促进交换芯片、光引擎和连接方案的跨厂商互配，降低重复开发与客户验证成本，并提升国内产业链在下一代光互联方案中的重要地位 [2][3] 行业动态与厂商进展 - 腾讯云预计于2026年第四季度部署超级节点，并呼吁统一行业标准 [2] - 华为在韬定律V2论文中明确其技术是实现系统级“韬”的关键路径，并联合中国移动研究院、京东云、百度等20余家产业链伙伴共同启动项目，发起国内首个光互连多源协议 [2] - 阿里已构建清晰的技术演进路线，计划在2025年底完成基于光互联论坛标准的3.2T系统点亮，并进一步提出面向6.4T互联的终极封装光学方案 [2] 产业链机遇 - 传统光模块厂商可将现有的光电设计、耦合封装、测试及规模制造能力迁移至近封装光学光引擎 [3] - 国产光芯片、无源器件、连接器厂商及封装厂均有望深度参与 [3] - 报告列出了相关的具体标的公司，涵盖光引擎、光芯片、光纤阵列单元、连接器、光纤、交换芯片及封装厂等多个环节 [4] 行业数据 - 电子行业成分股数量为513只 [7] - 行业总市值为216,659.85亿元，流通市值为167,146.34亿元 [7] - 行业市盈率为115.98倍，市净率为7.56倍 [7] - 行业成分股总营收为42,877.62亿元，总净利润为1,868.13亿元，平均资产负债率为48.55% [7] - 过去1个月、3个月、12个月的行业绝对收益分别为-16%、21%、94%，相对收益分别为-12%、22%、78% [7]

迷雾初开下半程。 近日，未可知人工智能研究院院长杜雨博士受邀出席 华泰证券闭门私享会 ，面向头部产业企业家、上市公司实控人、一线私募投资人、高净值 资产客户，完成2026年中最落地的AI产业周期深度研判。 不同于市面上泛滥的资讯式盘点、碎片化解读、利好式吹捧，本场闭门分享 完全站在资本周期、商业变现、产业博弈、风险前置 四维视角，拒 绝行业鸡汤、摒弃概念堆砌、刺破市场泡沫，完整复盘AI上半场真实赚钱格局、深度标定当下AI所处历史周期、赤裸裸拆解中美AI产业真实差 距、预警海外万亿估值背后的系统性风险、锁定国内下半场确定性黄金赛道与十年终极主线。 ▲ 戳蓝 色字关注我们！ 硅芯满载千金利， 我过往深耕一级市场风险投资，先后任职腾讯、红杉，完整经历并覆盖了人工智能项目从种子期、天使轮、A轮、B轮一直到Pre-IPO的全投资周 期，深度孵化、投决、赋能过大量"人工智能+"初创企业，覆盖医疗、教育、金融、文娱、企业服务、智能制造等全赛道。 市面九成AI内容，只讲"哪里有机会"，从不讲"谁在真赚钱、谁在伪增长、谁即将爆雷、谁终将出局"。而本场闭门分享，全部基于2026年Q1全球 最新财报数据、一级市场真实融资台账、二级 ...

市场整体表现 - 香港恒生指数开盘下跌0.61%，恒生科技指数开盘下跌0.71% [1] - 科网股多数下跌，其中网易下跌超过3%，美团下跌2%，京东集团与腾讯控股下跌超过1%，阿里巴巴与百度集团亦低开 [1] 科技与互联网行业 - 科网股普遍表现疲软，但人工智能公司智谱逆势上涨超过6% [1] - 半导体板块领涨市场，兆易创新与英诺赛科上涨超过3%，澜起科技上涨近2%，中芯国际上涨超过1% [2] 消费品与零售行业 - 滔搏股价开盘大幅下跌14.66% [3] - 滔搏收到耐克正式通知，其在中国内地的耐克产品线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止 [3] - 截至2026年2月28日止财政年度，来自耐克产品线上平台销售的收入贡献约占公司总收入的22%，公司董事会预计该终止将在短期内对业务造成重大负面影响 [3] - 公司表示将就线下销售安排致力与耐克保持紧密合作 [3] 原材料行业 - 贵金属板块集体上涨，灵宝黄金上涨超过6%，山东黄金上涨超过5%，老铺黄金、赤峰黄金与紫金矿业上涨超过3% [3]