报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 光伏行业海内外需求共振，供给侧优化在即，硅料、电池有望率先涨价修复利润，BC 渗透率或提升 [1] - 风电行业海风装机高增在即，“海风 + 出海”迎景气上行，产业链各环节有望迎来业绩丰收期 [2] - 新能源车行业销量继续快速增长，新兴技术层出不穷，行业盈利能力边际向好 [3] 根据相关目录分别进行总结 光伏：供给侧优化在即，底部向上拐点将至 - 海内外需求共振，供给侧边际改善：2024 年初以来光伏板块受产能过剩影响表现一般，2025 年有望底部向上，各环节市场聚集度或提升；国内光伏装机稳步增长，2024 年 1 - 11 月新增 206.3GW，同比 +25.8%，预计 2025 年达 250GW 左右，同增约 4.17%；全球光伏装机多地开花，预计 24/25 年全球新增光伏装机 490/560GW，同增 26%/14%；供给侧方面，行业自律性加强，政策支撑推动优化，硅料价格 L 型磨底后有望企稳回升，硅片环节库存较高但供需格局有望改善，N 型电池片渗透率持续提升，组件环节成本指导价托底，光伏产品出口维持“量增价减”，美国关税落地后头部厂商灵活应对 [20][23][29][33] - BC 产业化进程开启，有望带动技术革新：BC 电池功率优势凸显，多技术兼容，2026 - 2027 年渗透率有望提升；隆基、爱旭等头部厂商率先布局，预计到 2024 年底 BC 电池有 50GW + 产能，到 25 年底或将达到 100GW [57][62] - 大储需求旺盛，户储新兴市场表现亮眼：国内强制配储、电价政策变动和储能成本下行推动 24 年大储高增长，预计新增装机 30 - 41GW，装机容量有望突破 80GWh，同增 64% +；美国储能需求继续增长，预计 2024 年装机超 34.4GWh，同增 26.01% +；欧洲储能有望放量，2024 年大储装机有望首次超越户用储能；新兴市场储能需求快速爆发，24 年中东预计新增项目 12GWh 以上，25 年预计翻倍增长至 30GWh [64] - 投资建议：建议关注具备技术及成本优势的头部硅料、电池组件企业，在 BC、HJT 生产设备等方面研发领先的企业，以及受益于光伏主产业链供给侧优化和储能需求旺盛的高景气度辅材企业 [4][77] 风电：海风装机高增在即，“海风 + 出海”迎景气上行 - 国内海风高增期来临，海外市场建设提振：国内海风招标前期推进节奏放缓，近期加速，2024 年前三季度招标 7.6GW，2025 年完成交付，十五五及以后空间将进一步打开；全球海风强势发展，未来新增装机有望加速，欧洲海风起量在即 [78][81][85] - 国产风电企业迎出海机遇期：欧洲本土桩基产能供不应求，大金重工、泰胜风能等国产塔筒/管桩企业积极布局出海业务；国内海缆企业持续斩获海外订单，如东方电缆、中天科技 [89][96] - 投资建议：看好风电板块整体性投资机会，建议关注主机厂金风科技、明阳智能、运达股份；海缆企业东方电缆、中天科技、亨通光电；塔筒/管桩企业泰胜风能、天顺风能、海力风电、大金重工；以及出口业务毛利高的细分零部件领先企业振江股份、盘古智能 [4][103] 锂电：新能源汽车渗透率再迎新高，市场前景广阔 - 新能源整车端：政策激发市场活力，以旧换新补贴政策和汽车下乡等活动推动新能源汽车销量稳健增长，2024 年我国新能源汽车总销量达 1286.6 万辆，同比增长 35.5%，渗透率达 40.9%，2025 年有望延续快速增长；插混新能源乘用车销量增速迅猛，市占率快速提升；欧洲新能源车市场需求放缓，美国市场保持稳健增长，全球新能源汽车市场稳健增长，我国成为主要增长来源 [104][106][110][113][115] - 电池端：我国动力电池装机量持续增长，2024 年我国动力电池累计装机量 548.4GWh，同比增长 41.5%，全球动力电池装机量也保持增长 [117] - 材料端：报告未提及相关内容 - 新技术：报告未提及相关内容 - 投资建议：2025 年建议优先关注成本端受益于上游原材料价格低位、盈利稳定的电池及结构件环节企业，其次关注优先受益于行业复苏的领军企业，以及新型硅碳负极材料产业链相关标的 [5]