报告行业投资评级 - 维持“同步大市”评级 [2][24] 报告的核心观点 - 2025年资本市场将在内外共同发力下持续健康发展，券商业绩回暖可期，行业供给侧改革进一步加速，建议关注业绩向好带来的投资机会 [8] - 投资主线建议关注优质头部券商、并购重组以及充足业绩弹性三条主线 [8][24] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 证券行业12月跑输大市，申万券商指数下跌4.06%，跑输上证综指4.82个百分点，跑输沪深300指数4.53个百分点，在31个申万行业指数中位列第18位 [8][9] - 上市券商12月涨跌不一，涨幅前5位为国联证券、哈投股份、华鑫股份、华林证券、国盛金控，跌幅前5位为锦龙股份、西部证券、首创证券、光大证券、太平洋，涨跌幅中位数为 -3.59% [10] - 截至1月20日，上市券商PB估值为1.31倍，较11月末下降0.15倍，大券商PB估值为1.23倍，中小券商PB估值为1.28倍 [8][12] 证券市场要素跟踪 - 12月两市日均成交金额环比下滑18%，市场热情有所下降，1 - 12月日均成交金额较去年同期上升20% [14] - 12月末沪深两市两融余额18645.54亿元，12月日均两融余额18759.23亿元，两融净增加额为202亿元，规模持续上升 [14] - 截至2024年末，北向资金持有A股市值达2.21万亿元，较三季度末减少1998亿元 [15] - 12月末市场质押股份数量环比减少60亿股，占总股本比例环比减少0.08个百分点，质押股份期末参考市值环比下降598亿元 [16][17] - 12月市场股权融资规模环比上升55%，1 - 12月累计同比下降72%；债券发行总规模环比下降3%，1 - 12月同比上升12% [19] - 12月成立资管产品83只，发行份额环比上升77%，1 - 12月累计发行份额较去年同期上升29% [20][21] - 12月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为0.76%、0.47%、 -3.71%，中证全债指数涨跌幅为2.04% [21] 投资建议 - 2025年证监会重点工作包括坚持稳字当头、加快改革开放、聚焦主责主业、强化功能发挥、注重固本强基，预计利好资本市场发展 [22][44] - 行业内供给侧改革加速，多起并购重组已通过证监会审核，2024年券商业绩回暖兑现性较强 [22] - 资本市场对外开放加速，外资券商进入增加资本流动性，促进行业供给侧改革 [22][24] - 建议关注三条投资主线：优质头部券商如中信证券、华泰证券；并购重组方向券商如国联证券、浙商证券、国泰君安；直接受益于市场交投活跃度提升的东方财富 [8][24] 行业信息 - 中证协就《证券公司并表管理指引（试行）》征求意见，明确并表管理多方面内容 [25] - 浙商证券收购国都证券实控人申请获批 [26] - 多家券商落地跨境理财通首批业务，有利于提升财富管理客户黏性和活跃度及国际化服务水平 [29] - 国信证券拟51.92亿元收购万和证券96.08%股份，已获深圳市国资委批复 [30] - 中共中央政治局会议和中央经济工作会议提及稳住股市、深化资本市场投融资综合改革等内容 [31] - 上海市印发并购重组行动方案，力争到2027年落地并购案例，推动行业升级，加快券商合并等 [32][33] - 高盛中国获批公募基金代销资格 [34] - 星展证券股权变动，新加坡星展银行持股比例升至91% [35] - 16家券商获碳排权交易资格，能为碳市场贡献力量 [36] - 国联证券并购民生证券获批 [37] - 沪深北三地交易所修订《再融资审核规则》，压严压实中介机构责任 [38][39] - 证监会就修改《证券发行与承销管理办法》部分条款征求意见，明确不得存在的行为及发行条件 [40] - 上交所、深交所召开外资机构座谈会，听取畅通外资投资渠道等建议 [41] - 证监会召开专题座谈会，听取打通中长期资金入市卡点等建议 [42] - 证监会召开2025年系统工作会议，部署五方面重点工作 [44] - IPO新规取消上市奖励，地方违规发放将追回 [45] - 证监会核准国泰君安吸收合并海通证券 [46] - 城堡证券提交在中国设立证券公司的申请 [47][48]