报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年归母净利受资产减值影响亏损扩大，但2025 - 2026年锂价中枢有望上移，上调对应年份盈利预测，考虑公司资源禀赋优异且高价库存逐步消化，成本优势将凸显，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告情况 - 2024年归母净利 - 82~ - 71亿元，同减197 - 212%，扣非净利 - 82~ - 71亿元，同减199 - 214%；Q4归母净利 - 25~ - 14亿元，同减75 - 212%，环减182 - 404%，扣非净利 - 24.6~ - 13.6亿元，同减69 - 206%，环减164 - 377%，低于市场预期 [8] 项目终止情况 - 基于市场环境及项目经济可行性分析，拟终止投资建设奎纳纳二期氢氧化锂项目，截至2024年12月31日，二期项目前期投入累计约14.12亿元，预计减少2024年归母净利润约5.01亿元；2024年计提存货减值7亿元，资产减值准备合计约21.6亿元，减少归母净利润约7.7亿元，预计Q4归母净利润减少约6亿元 [8] 锂盐出货情况 - 预计2024全年锂盐出货10万吨 +，同增75% +，Q4出货3万吨左右，环比基本持平；安居工厂2万吨已于2024年10月满产，奎纳纳一期2.4万吨有望于2025年达产，预计2025年出货12 - 14万吨，同增30%左右 [8] 盈利情况 - Q4精矿和锂盐合计经营亏损近16亿元，因国内锂精矿库存结存成本较高；SQM Q4彭博一致预期1.5亿美元税后净利，对应投资收益2.3亿元左右 [8] 盈利预测调整情况 - 下调2024年盈利预测，上调2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润 - 76.5/22.2/29.9亿元（原预期为 - 58.5/15.6/22.7亿元），同比 - 205%/+129%/+35%，对应2025 - 2026年23x/17xPE [8] 财务预测情况 |预测项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|40503|13674|13513|17068| |同比（%）|0.13| - 66.24| - 1.18|26.31| |归母净利润（百万元）|7297| - 7652|2215|2987| |同比（%）| - 69.75| - 204.86|128.95|34.87| |EPS - 最新摊薄（元/股）|4.45| - 4.66|1.35|1.82| |P/E（现价&最新摊薄）|6.97| - 6.65|22.96|17.03| [1][9]