报告行业投资评级 - 中国消费金融公司展望为稳定，未来12 - 18个月行业总体信用质量不会发生重大变化 [4] 报告的核心观点 - 经济增速放缓、消费需求偏弱及市场利率下行背景下，消费金融公司业务增速及资产质量整体承压，但融资渠道持续拓宽、牌照价值凸显，在扩内需政策助力下仍面临一定发展机遇 [4] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 2023年消费贷渗透率及余额同比大幅提升，得益于促消费政策刺激和住房抵押贷款转移，消费金融行业助力扩大内需，消费金融公司市场份额占比持续提升 [6] - 2023年部分消费金融公司业绩亮眼推动行业资产规模突破万亿，缓解资产质量下迁压力，部分城商行系公司崛起使行业格局或有变数，但下半年以来资产质量承压，行业维持高增速有压力 [6] - 2023年样本消费金融公司平均贷款利率和融资成本下降，融资渠道以同业拆入为主，金融债发行重启，风险成本占比近半，第三方业务占比高的公司盈利受侵蚀，自主风控及获客能力待提升 [6] 宏观环境及行业政策 - 消费是经济增长主引擎，2024年前三季度最终消费对GDP增长贡献率回落，居民消费需求低位，扩内需是2025年经济政策重点 [7] - 2023年消费贷渗透率升至40.11%，余额增至19.78万亿元，消费金融公司业务余额占比5.83%且呈增长态势，2024年围绕“两新”出台促消费政策 [9] - 金融监管政策以规范性为主，新《管理办法》和《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》对消费金融公司提出要求、指引方向 [14] 消费金融公司整体发展情况 - 2023年末消费金融公司总资产和贷款余额突破万亿，增速高于全国消费贷款余额，源于牌照价值凸显和银行系公司发展，但未来业务增速难维持高水平 [20] - 2023年消费金融公司增资扩股多，总注册资本增至976.93亿元，资本充足率升至14.30%，新《管理办法》提高准入门槛，部分公司面临资本补充压力 [22] - 新《管理办法》对主要出资人持股比例和资质提出要求，2023年以来多家公司发生股权转让，未来股权变更或仍频繁 [25] - 2023年末消费金融公司平均不良率降至2.14%，拨备覆盖率升至279.2%，下半年起资产质量承压，部分公司资产缩表、利润下滑，2024年调整不良计算口径缓解拨备压力 [29] - 行业分化显著，头部公司资产和净利润占比高，但2023年部分城商行系公司发力，行业格局或有变数 [33] 消费金融公司财务表现分析 - 2023年样本消费金融公司贷款利率下降，原因包括利率中枢下行、客户资质提升和担保增信业务增加，未来市场利率下行贷款利率仍承压 [36] - 2023年消费金融公司融资成本下降，融资渠道以同业拆入为主，多家公司拓展直接融资渠道，金融债发行重启，银行系公司发行利差低，未来金融债发行较畅通 [40] - 2023年样本消费金融公司风险成本占比约45%，融资和运营成本占比约20%，第三方业务占比高的公司盈利受侵蚀，需提升自主获客能力 [45] 总结与展望 - 2024年行业监管趋严，部分公司需整改，经济放缓和消费需求弱使资产质量承压，盈利水平下滑 [49] - 2025年消费金融公司“危”“机”并存，需关注资产质量、客户竞争和利差收窄问题，扩内需政策下融资渠道有望畅通、牌照价值凸显，行业有发展机遇 [49]