报告行业投资评级 - 推荐 维持 [1] 报告的核心观点 - 2025年电子行业有望走出大周期底部迎来新一轮大周期拐点，AI将推动行业产生四个主线投资机会，自动驾驶和人形机器人也将进入加速商用阶段 [1][3][45][111] 根据相关目录分别进行总结 2025年行业有望走出大周期底部 - 2024年A股科技整体未走出2022年开始的下行周期，走势弱于全球主要科技公司，实际行业周期上行未到，但市场已在交易2025年行业大周期拐点预期，且仍聚焦在AI基建 [5][7] - 中美聚焦AI基建，部分相关公司股价涨幅明显，如寒武纪 - U涨幅达416%，瑞芯微涨幅113% [10] - 2024年AI基建带动需求复苏但非周期拐点，半导体复苏主要源于存储芯片和AI推动，剔除存储和AI后行业整体仍在下行周期，AI计算是最强劲增长方向 [17][20][24] - 从下游应用看，量价齐升方向是算力，2024年全球半导体销售预计6224亿美金，同比增长18.15% [27][28] - 存储芯片成长周期未结束，从量、价和库存看主要类型芯片底部特征显现，去库存进度中CIS和模拟芯片竞争格局改善明显 [31][35][38] - 最佳投资时点为4 - 5月，2025年Q3有望迎来行业上行拐点 [41][43] 2025年AI推动行业的四个主线投资机会 AI底层硬件技术发展的趋势 - 看好高速互联方向 - 算力发展底层要求10年1000X，2025年重点在GB300，机柜集群发展是主要趋势，GB200 NVL36和NVL72成主流，预计2025年Q3 GB300 NVL进入量产 [52][54][56] - GB300的GPU技术发展主要在HBM和CoWos上，带来HBM价值量崛起、compute board变革、高速连接技术革新等投资趋势 [60][66][67] - 相关标的包括工业富联、寒武纪、海光信息等多家公司，涉及服务器组装、AI芯片、PCB、高速连接、电源、散热等领域 [74] 消费电子AI化 - 看好果链和字节 - 苹果方面，2025年类似2019年，行业6月左右有望中周期复苏，Apple intelligence +新产品带动市占率提升，iPhone换机率有望提升，2025年销量有望接近2.4亿部，从硬件创新看投资方向有机壳、镜头、散热和快充等，还可关注苹果AI眼镜项目 [79][81][84] - 字节方面，其AI进入智能化消费电子硬件方向，大模型流量变现需在端侧体现，带动数据中心、服务器等产业链机会，AI眼镜或成多模态AI终端最佳入口，字节有望成AI眼镜赛道核心玩家 [94][98][102] 2025年自动驾驶&人形机器人进入加速商用 - 自动驾驶方面，特斯拉2025年自动驾驶商业化落地，推出无人驾驶出租车，FSD于2025Q2进入中国，受益赛道包括CIS、无线充电模组、算力SoC、存储、高密度互连等 [113][115][117] - 人形机器人方面，2025年进入量产阶段，预计销量2.6万台，同比增长120%，受益赛道包括MEMS传感器、GaN器件等 [148][149] - 相关标的包括韦尔股份、思特威、立讯精密等多家公司，涉及CIS、无线充电模组、SoC、车载存储等多个领域 [161] 主要覆盖公司和投资评级 - 澜起科技：给予买入评级，预计2024 - 2025年归母净利实现13.25/20.22亿元，DDR5内存接口芯片出货占比超50%，PCIe retimer等产品有进展 [165][166][167] - 立讯精密：给予买入评级，预计2024 - 2025年归母净利实现136.7/177.4亿元，在苹果、通讯、汽车领域均有发展机遇 [177][179][180] - 领益智造：给予买入评级，预计2024/2025年归母净利润分别为21.1/29.7亿元，在散热、电池和快充等方面有机会，海外产能布局有优势，折叠屏业务有进展 [184][185] - 安克创新：给予买入评级，预计2024 - 2025年归母净利实现为19.5/24.4亿元，AI手机功耗提升带动快充需求，海外市场品牌价值高 [189] - 世运电路：给予买入评级，预计2024 - 2025年归母净利实现6.72/8.74亿元，汽车PCB和服务器PCB业务有望随特斯拉发展带动业绩成长 [193][194]