报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][13][89] 报告的核心观点 - 北玻股份是玻璃深加工领域龙头，实现“玻璃深加工设备及产品”双业务一体化产业布局，两项业务相辅相成，塑造产品、技术、合作等优势 [1][17] - 设备业务中，玻璃钢化设备业务稳固，风机和镀膜设备新产品提升发展空间；高端幕墙玻璃业务技术全球领先，已成为公司第二增长曲线 [1][2][3] - 预测公司2024 - 2026年营收分别为16.92、18.15和20.34亿元，归母净利润分别为1.04、1.22、1.44亿元，公司估值具备提升空间 [3][13][89] 根据相关目录分别进行总结 北玻股份：玻璃深加工设备及产品双轮驱动 - 公司实现“玻璃深加工设备及产品”双业务一体化产业布局，形成洛阳、上海、天津三大基地，产业链完整，下游覆盖超110个国家和地区 [17] - 玻璃深加工设备业务产品有玻璃钢化、风机、镀膜玻璃等设备；玻璃深加工产品核心为高端幕墙玻璃，双业务相辅相成 [17] - 公司股权结构稳定，董事长高学明为实控人，直接持股39.52%，三人一致行动人合计持股46.50% [21] - 2024年公司定增募资5亿加码主业，用于智能钢化装备、节能风机及高端幕墙玻璃生产基地和研发中心建设 [22] - 2023年公司营业收入16.55亿元，设备收入占比略超玻璃产品，近年来收入有波动，净利润呈上升趋势 [24][26] - 受益于产品销售结构改善，公司盈利能力提升显著，2024年前三季度整体毛利率27.97%，净利率7.59% [29] - 海外市场拓展成公司业绩增长核心动力之一，2023年海外收入5.69亿元，占比34.38% [31] - 公司注重研发创新，研发费用从2019年0.65亿元提至2023年1.25亿元，费用率从5.98%提至7.57% [31] 设备业务：玻璃钢化设备业务稳固，新产品提升发展空间 玻璃钢化设备：公司支柱产业之一，技术优势显著 - 玻璃深加工技术应用广泛，钢化玻璃是基础工艺，玻璃配置升级带动玻璃钢化设备市场规模提升，预计2027年全球钢化玻璃市场规模达673亿美元 [37][40] - 国内玻璃钢化设备领域，北玻股份1994年填补国内空白，目前国内领先企业国际竞争力强 [42] - 公司是玻璃钢化设备领域龙头，产品市场占有率名列前茅，产销量多年居世界前列 [44] - 公司技术创新是核心竞争力，建有多个研究中心，截至2024年6月30日，累计获专利授权423项，软件著作权28项 [45][47] - 光伏玻璃是公司下游核心市场之一，公司与多家知名企业合作，随着光伏产业发展，市场前景广阔 [48] - 公司海外市场拓展成效显著，2023年玻璃钢化设备出口收入2.92亿元，同比增6.28%，连续式设备海外批量销售 [49] 风机设备：采用创新的三元流技术方案，市场空间广阔 - 风机是传统通用产品，我国风机行业市场规模达千亿，预计2030年达1365.65亿元 [51] - 公司创新推出三元流技术方案风机，性能优于传统风机，入选节能技术装备目录，能效达一级 [53][57] - 公司风机产品应用领域广，可与钢化设备配套，也用于多个行业，市场前景可期 [57] 镀膜设备：未来有望在薄膜电池领域取得重点突破 - 公司自主研制国内首台商用低辐射镀膜玻璃设备，处于领先地位，2023年业务收入5763.04万元，同比增70.96% [58] - 公司前瞻布局，卡位薄膜电池光伏钙钛矿产业趋势，开展相关项目技术研发实验 [60] 高端幕墙玻璃业务：技术全球领先，已成为公司第二增长曲线 全球幕墙市场千亿规模，中国制造业优势突出 - 全球幕墙市场规模达千亿美金，2023年为1103.50亿美元，我国是最大市场，规模为5416.76亿元 [64] - 玻璃幕墙是应用最广的建筑幕墙，我国玻璃幕墙企业全球竞争力显著，产品出口应用于多个知名建筑 [66][69] - 绿色环保、节能减排成建筑幕墙行业新主题，我国出台多项政策推动绿色建材发展 [70] 公司业务定位高端市场，已发展成为全球知名品牌 - 公司幕墙玻璃产品定位高端，实行差异化战略，产品具多种特性，超级玻璃实现行业最优极限指标 [71] - 公司高端幕墙玻璃应用于众多世界级地标建筑，成为多家知名企业主要供应商 [72] - 2020 - 2023年，子公司天津北玻在细分市场国内占有率第一，全球前三，在多方面具竞争优势 [75] - 公司高端幕墙玻璃是全球知名品牌，受知名建筑师青睐，与多家设计公司合作 [76] - 2024年上半年，公司深加工玻璃业务收入3.23亿元，占比40.02%，加大海外市场拓展 [78] 盈利预测与投资评级 关键假设与盈利预测 - 专用设备业务2023年收入9.18亿元，2024年上半年收入4.67亿元，同比下滑9.40%，预计2024年收入持平，2025 - 2026年增速均为5%，毛利率呈上升趋势 [10][80] - 非金属材料业务以深加工玻璃为主，2023年收入7.04亿元，2024年上半年收入3.41亿元，同比下滑6.26%，预计2024年增速5%，2025 - 2026年分别提升至10%、20%，毛利率上升 [11][82] - 预测公司2024 - 2026年营收分别为16.92、18.15和20.34亿元，归母净利润分别为1.04、1.22、1.44亿元 [83][89] 估值分析与投资评级 - 相对估值选取凯格精机、国机通用、瑞泰科技为可比公司，2025年平均PE为37倍，公司为36倍，业务具稀缺性，估值有提升空间 [84] - 绝对估值假设公司长期增长率为1%，税率12.00%，合理估值水平为4.55 - 6.25元/股 [86][89] - 首次覆盖给予“增持”评级 [89]