报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 中央金融办等多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》并举行发布会，在资本市场新“国九条”指引下，投资端改革制度体系逐步搭建，中长期资金入市节奏有望提速，此为中长期资金系列研究开篇 [5][10] - 方案可提高投资A股规模和比例带来近万亿增量资金，落实保险类资金长周期考核聚焦长期收益，推进公募基金费率三阶段改革降低投资者成本，鼓励分红回购与参与定增举牌优化投资生态，重塑资本市场投资格局，形成良性循环 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 多部门联合印发实施方案是《指导意见》具体落地，在新“国九条”指引下，投资端改革制度体系搭建，中长期资金入市节奏或提速，此研究有较大价值 [10] 提高投资A股规模和比例，近万亿增量资金可期 - 公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增10%，以2024H1末数据测算每年或带来5000亿以上增量资金，ETF销售或成助推器 [12] - 国有保险公司从2025年起每年新增保费30%用于投资A股，以2023年末六大国有保险集团经营活动现金流量净额测算，每年或带来2000+亿元增量资金 [13] - 第二批保险资金长期投资试点1000亿元将落地，春节前先批500亿元并完成入市，可增加长期资金供给，平抑市场波动，增强市场韧性，助力险企稳定业绩增长 [14] 全面落实保险类资金长周期考核，聚焦长期收益 - 方案完善商业保险公司考核，将周期拉长至三年到五年，当年净资产收益率考核权重调至不高于30%，实施国有资本保值增值指标长周期考核 [16] - 财政部研究完善全国社保基金长周期考核体系，细化5年以上考核机制，成立以来至2023年末年均投资收益率7.36%，长周期考核可熨平波动，确保资产安全 [17] - 方案要求公募基金提高权益类基金规模占比和长期业绩等指标在监管分类评价中的权重，引导基金公司自购旗下权益类基金，促进双方长远陪伴与收益共赢 [20] 推进公募基金费率三阶段改革，降低投资者成本 - 公募基金规模从2019年初13万亿元增至2024年末33万亿元，年化增幅16.7%，第一阶段费率改革每年为投资者降低成本约140亿元 [21] - 第二阶段费率改革2024年7月1日启动，预计2024年交易佣金下滑20亿元，2025年较2024年再减少16亿元 [22] - 第三阶段费率改革2025年启动，预计三阶段改革每年合计节约450亿元，降低投资者成本，提高参与积极性 [24] 鼓励分红回购与参与定增举牌，优化投资生态 - 上市公司2024年分红、回购均创新高，春节前分红家数和金额大幅增长，分红、回购可传递积极信号，提升投资价值，凸显权益市场投资价值 [25] - 方案加大中低波动型产品创新力度，实现浮动费率产品试点转常规，吸引风险规避型投资者，改善投资者回报 [26] - 截至2024年12月末ETF规模达3.73万亿元，被动投资占比17.4%，方案实施ETF快速注册机制，便利中长期资金投资 [26] - 方案给予保险资管、银行理财与公募基金在新股申购等方面同等政策待遇，提升中长期资金参与积极性和产品竞争力 [30] - 央行新设两大创新货币政策工具，带动增量资金入市，对维护资本市场稳定、提振信心发挥重要作用 [31] 展望：关注中长期资金入市节奏 - 推动中长期资金入市实施方案落地，对多机构有深远影响，通过多举措可重塑资本市场投资格局，形成良性循环 [32]