核心观点 - 2024年A股上市保险公司保费收入表现较好,五大公司保费收入合计达1.77万亿元,占行业比重33%,假设增速4%-6%,或有5500亿元左右流入A股市场;赛点2.0处于第二阶段,建议关注消费和恒生互联网;量化择时显示市场有望重回上行趋势,建议持股过节;地方两会对经济预期更“务实”,“务实”是“积极”发力前提;三中全会改革重点是加快地方政府转型;中长期资金入市方案或带来增量资金;主动基金后续可能再次占优;REITs市场本周上行;大模型对半导体行业研报解读景气度较高;多公司业绩和业务有新进展并给出评级调整 [2][4][6][11][37][44][42][47] 行业研究 金融行业 - 非银金融“两个力争”预计为市场带来可观增量资金,2024年五大A股上市保险公司保费收入合计1.77万亿元,占行业33%,假设增速4%-6%,或有5500亿元流入A股 [2] - 信用债市场本周相对震荡,中短端收益率上行,5年及以上多下行,利差涨跌互现;对节后中期走势乐观,建议关注城投债、二永债、产业债和超长信用债配置 [60] - 可转债市场百元溢价率收25.59%,处于63.8%历史分位,本轮上行或有三大主因;历史上估值超25%后有三大特点,后市估值仍有空间,建议从股性入手择券 [62] - 利率债建议持券过节,中美会晤磋商难改变竞合格局,机构对利率债净买入波动加大,资金面主导本周债市走势 [64] 军工行业 - 国科军工子公司签订7.39亿元弹药订货合同,预示板块拐点或至,十五五期间弹药订单有望放量,产业链或进入成长快车道;美国防预算中导弹和弹药部分预算年复合增长率为13.65%,板块高景气 [21] 建筑建材行业 - 兴福电子1月22日上市,2021 - 2023年电子级磷酸产品国内半导体领域市场占有率全国第一,还开发多产品线;看好折叠屏手机渗透及光刻胶等国产替代逻辑,推荐世名科技和凯盛科技 [22] 能源开采行业 - 中国神华2024年归母净利润570 - 600亿元,商品煤产量和销量、发电量和售电量均有增长;分红提升体现对市值管理重视,中长期具备成长性,调整盈利预测并维持“买入”评级 [23] - 中石化炼化工程2019 - 2023年毛利率稳定在10%左右,净利率5%左右,派息率稳定在65%;国内炼化转型和煤化工景气,海外订单增长;预测盈利并给予“买入”评级 [27] 中小市值行业 - 赤子城科技AI技术和并购促进社交业务增长,电商和精品游戏创新业务收入增长;调整收入和归母净利润预测,上调到“买入”评级 [28] 通信行业 - 震有科技营收稳步增长,24Q1归母净利润扭亏;是少数可提供卫星5G核心网的公司,承建天通一号卫星核心网;预测盈利并给予“增持”评级 [13] 宏观研究 地方两会经济预期 - 2025年地方政府对经济预期更“务实”,体现在经济增长、通胀目标、财政收入和扩大内需目标设定上;“务实”是正视压力表现,是“积极”发力前提 [6] 三中全会改革政策 - 三中全会核心目标是重新配置资源、提高效率,重点是加快地方政府转型;要约束地方政府不良行为,提高运行和资源配置效率;地方政府需参与“质量锦标赛”,出口政策有变化 [11] 中长期资金入市 - 国新办发布会介绍中长期资金入市制度安排和公募基金改革方案;保险资金入市预计规模数千亿,公募基金入市25年增量资金或6000亿左右;方案细则春节后或加速落地 [37] 市场研究 A股市场 - 量化择时显示均线距离4%,市场有望重回上行趋势,过去15年节后一周市场涨多跌少,建议持股过节;中期推荐困境反转型板块,关注消费、新能源、科技等行业 [4] - 主动基金2023和2024年跑输被动基金,但后续若“龙头内部集中度降低”和“新产业趋势与消费股估值修复”,可能再次占优 [44] REITs市场 - 易方达华威农贸REIT 1月24日上市涨停,本周REITs市场上行,总成交额环比上升,园区基础设施类REITs成交额最大 [42] 金融工程研究 研报总结与景气度衡量 - 利用DeepSeek - V3大模型对分析师行业报告进行智能总结和整合,构造提示词提取行业景气度;本周半导体行业研报解读景气度较高,包装印刷等行业较低 [47] 基金风格与仓位监控 - 普通股票型基金本周显著上调大盘股票仓位,偏股混合型基金仓位有变化;公募基金在电子等行业配置权重较高,偏股投资型基金部分行业仓位有调整 [51] 策略收益跟踪 - 戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深300增强组合均有超额收益,本周净利润断层策略超额基准0.90% [52] 因子表现跟踪 - 盈利、分析师覆盖度因子表现较好,不同时间维度部分因子表现有差异 [53] 估值与配置监控 - 创业板指PE、PEG估值较低,上证50指数PB估值较低;中证500指数基金重仓股配置比例处于历史较高位置;部分行业PE、PB估值和基金重仓股配置比例处于历史高低位 [56] 海外文献解读 - 《The Journal of Portfolio Management》因子投资专刊从多角度探索因子投资适应复杂环境实现超额收益的方法 [57]
天风证券:晨会集萃-20250127
天风证券·2025-01-27 09:20