整体业绩 - 2024年规模以上工业企业营业收入增长，利润总额超7.4万亿元，同比下降3.3%[1] 12月数据对比 - 12月工业企业利润同比增速转负为正至10.9%，1月制造业PMI环比下降1.0pct至荣枯线之下[1] 增速分析 - 12月工业企业利润增速改善非基数影响，两年平均复合增速为17.7%[2] 三因素框架 - 12月呈“量上价下、利润率正增”形势，四季度工业产能利用率升至2022年以来最高值[2] 工业行业框架 - 12月上、中、下游行业利润同比增速分别为21.5%、16.2%、 - 4.1%，11月分别为 - 22.5%、0.6%、4.6%[3] - 上游黑色金属冶炼加工等行业表现好，中游“新质”领域及公用事业板块拉动明显，公用事业板块12月利润同比增速103.3%，11月为6.6%[3] - 下游少部分“新质”行业表现好，如医药制造业利润增速从11月 - 15.3%升至14.4%[3] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期[3]