报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩低于预期，受外部环境、关闭长期亏损门店、毛利结构性变化等因素影响盈利承压，但未来围绕“双轮驱动”战略核心推进业态转型，看好优化升级和数智建设带动门店经营能力提升，虽下调盈利预测仍维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年1月27日收盘价4.72元，一年内最高/最低6.60/3.93元，市净率1.3，股息率3.39%，流通A股市值55.16亿元，上证指数3250.60，深证成指10156.07 [1] - 2024年9月30日每股净资产3.54元，资产负债率84.45%，总股本/流通A股11.69亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|12086|9047|12145|12376|12636| |同比增长率（%）|-0.3|-2.2|0.5|1.9|2.1| |归母净利润（百万元）|227|118|77|155|175| |同比增长率（%）|88.8|-47.3|-66.2|101.9|13.3| |每股收益（元/股）|0.19|0.10|0.07|0.13|0.15| |毛利率（%）|38.3|36.5|37.0|36.9|36.9| |ROE（%）|5.4|2.9|1.9|3.8|4.3| |市盈率|24|/|72|36|31| [6] 业绩情况 - 2024年预计归母净利润6000万元至9000万元，同比下降73.53%至60.30%，归母扣非净利润1000万元至1500万元，同比下降92.20%至88.30% [7] - Q4单季度预计归母净利润 - 5835至 - 2835万元，去年同期204万元，预计归母扣非净利润 - 5214至 - 4714万元，去年同期715万元 [7] 盈利承压原因 - 2024年居民消费意愿及需求释放平稳，行业竞争激烈致销售额同比下降 [7] - 2023年关闭3家长期亏损门店确认相关收益和损失，影响2024年归母净利润同比下降约0.91亿元 [7] - 2024年零售行业供应链变革，公司采购模式和商品结构变化使毛利率短期下降，但费用总额同比下降 [7] 业态表现 - 购物中心聚焦需求，升级业态提升商品力，销售额和盈利能力增长 [7] - 百货向社区中心转型，仍处调整蓄能阶段，2024年销售额同比下降 [7] - 超市推进“商品 + 组织”转型，整合供应链优化品类，销售额同比降幅收窄 [7] 未来发展规划 - 2025年推进线下业态升级，购物中心引进品牌，百货调整业态比例，超市space3.0模式推广，预计购物中心业绩增长，百货和超市业绩降幅收窄 [7] - 依托海量数据打造“百灵鸟”AI大模型，赋能消费场景，提升经营效率助力产业升级 [7] 投资分析意见 - 公司在华南知名度高，围绕“双轮驱动”推进业态转型，看好经营能力提升 [7] - 下调2024 - 2026年归母净利润预测为0.77/1.55/1.75亿元（原值1.73/1.93/2.12亿元），对应PE为72/36/31倍 [7] - 给予2025年PEG 0.99x，目标市值较当前市值上行空间28%，维持“买入”评级 [7]