报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年锂行业供给迎来资本开支高峰期，过剩是主旋律，需求端国内不悲观海外不乐观，价格波动收窄或底部震荡，建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的 [1][71] 根据相关目录分别进行总结 锂资源和锂产业链 - 锂因低密度、高比容量等性质成为理想电池材料，全球锂资源丰富且储采比高，主要以盐湖形式存在，中国锂储量跃居世界第二 [4][6][9] - 锂产业链上游为锂矿，中游为锂盐，下游为锂电材料，终端应用于电池及传统工业，2024年国内碳酸锂产量原料结构中锂辉石、锂云母、盐湖、回收比例分别为48%、23%、19%、10% [12] 供给：迎来资本开支高峰期，过剩是主旋律 - 锂盐供给趋于多元化，集中度下降，2023和2024年或是资本开支顶峰时期，国内锂盐厂资源自给率提升，定价权向中国转移 [14][17][24] - 盐湖提锂资本开支强度大、单位经营成本低，属于刚性供给，2025年预计新增产量主要来源于阿根廷，预计产量59万吨，同比增加9万吨 [27][30][33] - 锂辉石提锂高成本澳矿出清进行时，非洲有望贡献最大增量，预计2025年产量折合84万吨LCE，同比增加17万吨 [34][37] - 云母提锂是中国特色锂资源，位于成本曲线最右侧，供给弹性大，预计2025年产量将减少至7.9万吨LCE [38][40] 需求：大周期启动的核心，国内需求不悲观 - 新能源需求驱动锂由小金属变为大金属，碳酸锂需求经历传统工业、消费电子、新能源需求增长驱动的转变，后续锂需求量将持续增长 [45][49] - 碳酸锂常见需求跟踪指标包括正极材料每月排产、动力电池和储能电池每月排产、新能源汽车销量 [52] - 中国需求不悲观，海外需求不乐观，预计2025年碳酸锂需求为143万吨，同比增长19% [53][56] 价格：波动收窄，25年或底部震荡 - 回顾2015 - 2020年和2020 - 至今锂价走势，前两轮锂价周期始于新能源需求高增，供需缺口幅度决定锂价向上弹性，库存放大锂价波动 [60][63][65] - 预计锂价未来周期弹性不如前两轮，波动逐步收窄，2025年仍处于底部震荡阶段，预计碳酸锂需求量143万吨LCE，过剩12.6万吨LCE，价格中枢为8万元/吨 [69] 投资建议 - 锂权益板块领先于锂价见顶和见底，当前锂价震荡磨底，锂板块投资具备胜率和赔率，建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的 [71]