报告行业投资评级 - 维持“同步大市”的投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 宏观上国内增量政策落地，宏观数据稳中向好，为 2025 年经济增长打下基础，制造业采购经理指数在扩张区间，企业生产和市场需求改善 [6][70] - 需求端电源/电网工程投资两位数增长，国内电网建设加速带动电气设备需求，欧美电网需求支撑出口，2024 年 12 月有抢出口情况 [6][70] - 成本端大宗商品价格震荡上行，电气设备制造成本上升，企业利润受影响 [6][70] - 电气设备板块整体估值处于历史中位数，随着电网建设加快和出口拉动，估值有望修复 [6][72] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1 月电气设备指数涨 1.53%，跑赢沪深 300 指数 4.12 个百分点，在中信一级行业中涨跌幅排第 6 位 [3][9] - 电气设备四个子行业中电机、电力电子及自动化板块上涨，输变电设备和配电设备板块下跌 [9] - 1 月电气设备个股跌多涨少，涨幅前五为电光科技、禾望电气等，跌幅前五为*ST 中程、申昊科技等 [11][12] 宏观经济概况 - 2024 年四季度 GDP 同比增 5.4%，全年增 5.0%，为 2025 年经济增长打下基础 [16] - 2024 年 1 - 12 月规模以上工业增加值同比增 5.8%，12 月同比实际增 6.2%，环比增 0.64% [16] - 2024 年 1 - 12 月全国固定资产投资同比增 3.2%，第一产业投资增 2.6%，第二产业投资增 12.0%，第三产业投资降 1.1% [16] - 2024 年 12 月制造业采购经理指数 50.1%，处于扩张区间，生产指数 52.1%，新订单指数 51.0%，原材料库存指数 48.3% [18] - 2024 年 12 月全国 PPI 同比跌 2.3%，环比降 0.1 个百分点 [18] - 2024 年 1 - 12 月中国货物贸易进出口总值 43.85 万亿元，同比增 5%，出口 25.45 万亿元，同比增 7.1%，进口 18.39 万亿元，同比增 2.3% [18] 电气设备 本月电力运行 - 2024 年 1 - 12 月全社会用电量累计 98521 亿千瓦时，同比增 6.8%，第一、二、三产业用电量均有增长 [24] - 2024 年 1 - 12 月我国累计发电量 9.42 万亿千瓦时，同比增 4.6%，火电、风电占比环比小幅增加 [26] - 2024 年 1 - 12 月全国发电设备累计平均利用小时数 3442 小时，比去年同期减少 157 小时，累计发电装机容量约 33.49 亿千瓦，同比增 14.6% [29] - 2024 年 1 - 12 月全国累计新增 220 千伏以上线路长度 32269.7 千米，同比降 15.37%，累计新增 220 千伏及以上变电设备容量 32119 万千伏安，同比增 25.19% [34] - 2024 年 1 - 12 月全国主要发电企业电源工程完成投资 11687 亿元，同比增 12.1%，电网工程完成投资 6083 亿元，同比增 15.3% [36] 产业链情况 - 2025 年 1 月硅钢价格与上月持平，铜、铝、银价格震荡上行，变压器制造主要原材料成本小幅上升 [40] - 2024 年 12 月发电设备当月产量 4225.87 万千瓦，同比涨 17.9%，11 月变压器产量同比回落 45.6%，电力电缆等产量有不同程度增长 [42] - 2024 年 12 月变压器等电气设备出口金额同比增长，海外出口因国外需求和抢出口现象，预计一季度保持高景气 [49] 河南地区情况 - 2024 年 1 - 12 月河南省累计发电量 3731.35 亿千瓦时，同比增 8.7%，累计用电量 4319.94 亿千瓦时，同比增 5.63% [52] - 2024 年 12 月全省发电量 327.45 亿千瓦时，同比降 2.06%，水电、火电同比下降，风电、太阳能同比增加 [52] - 截至 2024 年 12 月底，全省装机容量 14831 万千瓦，同比增加 915 万千瓦，水电、火电、风电、太阳能装机占比分别为 3.8%、50.1%、15.7%、29.3% [52] 电网 1 月招标情况 - 截至 1 月 27 日，国家电网 1 月进行 2 次招标，主要为输变电项目第一次变电设备（含电缆）项目，还有旗下电网公司独自招标活动 [57] - 截至 1 月 24 日，南方电网进行主网设备和材料等方面招标，其余招标项目来自广东电网和云南电网等 [60] 行业动态 - 1 月 1 日云南能源局等发布通知推进新型共享储能发展，工业和信息化部发布乘用车企业积分管理征求意见稿 [63] - 1 月 6 日国家发改委发布电力系统调节能力优化方案，河南人民政府发布推动经济“开门红”政策措施，国家能源局发布能源监管工作要点 [63][65] - 1 月 13 日宁夏发改委发布优化电力中长期市场交易通知 [65] - 1 月 20 日国家发改委等发布绿色技术推广目录 [65] 投资评级 - 截至 2025 年 1 月 24 日，电气设备板块 PE(TTM)为 34.31 倍，较上月末增长 0.77%，处于历史中位数位置，PB(LF)估值 2.74 倍，较上月略有回升，处于历史 41.75%分位，估值略低于历史中位数 [68]