报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年全年业绩预告，预计1 - 12月业绩大幅上升，归属上市公司股东净利润为1.45 - 1.55亿元，同比增长172.04% - 190.80% [4] - 业绩增长受益于锂一次电池下游应用场景丰富和市场规模增长，新老客户订单稳步增长，主要原材料价格回落及产销规模扩大提升盈利能力 [4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为5.46/6.85/8.22亿元，同比增速分别为57.67%、25.38%、20.00%；归母净利润分别为1.48/1.83/2.22亿元，同比增速分别为176.88%、24.17%、21.26%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本10130万股，A股股本10130万股，A股流通比例79.03%，12个月最高/最低股价为32.30/9.32元，第一大股东为艾建杰，持股比例15.09%，上证综指/沪深300为3213.62/3797.02（2025年1月22日数据） [1] 收益表现 - 1个月、3个月、12个月相对收益分别为15.37、30.72、104.90，绝对收益分别为7.04、16.29、115.99 [2] 财务预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|279.81|346.38|546.14|684.73|821.67| |增长率（%）|26.39|23.79|57.67|25.38|20.00| |归母净利润（百万元）|44.14|53.30|147.58|183.24|222.19| |增长率（%）|-4.37|20.77|176.88|24.17|21.26| |ROE（%）|10.73|11.63|24.99|24.32|23.26| |EPS最新摊薄（元/股）|0.44|0.53|1.46|1.81|2.19| |P/E（倍）|55.87|46.26|16.71|13.46|11.10| |P/B（倍）|5.99|5.38|4.18|3.27|2.58|[6] 公司业务 - 聚焦锂锰、锂铁等锂一次电池研发、生产和销售，产品应用于智能安防、智能仪器仪表等新兴行业，市场前景广阔 [7] - 2024年12月与赛特威尔就安防、消防产品用锂电池产品等开展合作，签署《战略合作协议》 [7] 产能情况 - 东升产业园建设产能6000万只锂一次电池，近几年年均增长20%，目前产能供不应求，2025年产能需求预计达11000万只左右 [7] - 惠德瑞高性能锂电池研发生产项目预计2025年下半年投产，投产后产能可提升至1.8亿粒 [7] 财务报表 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|330|369|638|697|924| |非流动资产（百万元）|184|206|315|387|454| |资产总计（百万元）|514|575|953|1084|1378| |流动负债（百万元）|101|115|360|329|421| |非流动负债（百万元）|1|2|2|2|2| |负债合计（百万元）|102|117|362|331|423| |归属母公司股东权益（百万元）|411|458|590|753|955| |负债和股东权益（百万元）|514|575|953|1084|1378|[8] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|280|346|546|685|822| |营业成本（百万元）|203|242|316|396|475| |营业利润（百万元）|50|62|171|212|258| |利润总额（百万元）|49|62|171|212|258| |净利润（百万元）|44|53|148|183|222| |归属母公司净利润（百万元）|44|53|148|183|222|[8] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|31|113|54|260|139| |投资活动现金流（百万元）|-37|-43|-128|-98|-98| |筹资活动现金流（百万元）|-32|-16|-12|-18|-15| |现金净增加额（百万元）|-36|50|-86|143|26|[8] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|26.4|23.8|57.7|25.4|20.0| |成长能力 - 营业利润(%)|-4.6|23.2|176.8|24.2|21.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|-4.4|20.8|176.9|24.2|21.3| |获利能力 - 毛利率(%)|27.3|30.2|42.2|42.1|42.1| |获利能力 - 净利率(%)|15.8|15.4|27.0|26.8|27.0| |获利能力 - ROE(%)|10.7|11.6|25.0|24.3|23.3| |获利能力 - ROIC(%)|10.2|11.0|18.1|20.0|18.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|19.9|20.3|38.0|30.5|30.7| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-43.0|-48.7|-23.2|-37.1|-32.0| |偿债能力 - 流动比率|3.3|3.2|1.8|2.1|2.2| |偿债能力 - 速动比率|2.5|2.8|1.5|1.8|1.8| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.7|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|5.0|4.6|4.6|4.6|4.6| |营运能力 - 应付账款周转率|4.6|4.1|4.1|4.1|4.1| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|0.44|0.53|1.46|1.81|2.19| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.30|1.12|0.53|2.56|1.37| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元）|4.06|4.53|5.83|7.44|9.43| |估值比率 - P/E|55.9|46.3|16.7|13.5|11.1| |估值比率 - P/B|6.0|5.4|4.2|3.3|2.6| |估值比率 - EV/EBITDA|39.7|30.8|12.5|9.3|7.6|[8]