报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 预计嘉益股份2024年实现归母净利润/扣非净利润7.25 - 7.45/7.20 - 7.40亿元，同增54% - 58%/54% - 59%；2024Q4实现归母净利润/扣非净利润1.94 - 2.14/1.95 - 2.15亿元，同增23% - 35%/37% - 51% [1][3] - Q4收入延续高增，可转债和股权激励费用阶段性影响Q4净利率，越南基地加速爬坡；看好保温杯潮流化、以及嘉益新产能快速释放支撑高增；此前公司发布限制性股票激励计划草案，彰显增长信心 [9] - 预计公司2024 - 2025年实现归母净利润7.4/9.0亿元，对应PE 16/13X [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 预计公司2024年实现归母净利润/扣非净利润7.25 - 7.45/7.20 - 7.40亿元，同增54% - 58%/54% - 59%；2024Q4实现归母净利润/扣非净利润1.94 - 2.14/1.95 - 2.15亿元，同增23% - 35%/37% - 51% [1][3] 事件评论 - Q4收入端大客户收入高增趋势延续，Stanley拓展非北美市场，公司发向非北美地区比例提升；利润端可转债发行费用、利息费用和股权激励费用阶段性影响净利率，利润增速低于收入增速；2024年底越南基地已爬坡满产，2025年规模效应或提升盈利能力 [9] - 北美保温杯潮流趋势延续，2024年美国亚马逊相关产品卖入Best Seller Top100产品销量同增26%，其中Stanley同增87%，Owala同增418%；Stanley成长性高，嘉益切入Owala等品牌供应链，Q4或贡献收入增量；海外产能快速释放，越南基地一期1350万只已建成满产，二期加快建设，2025年有望投产，国内基地预计另有产能增量 [9] - 公司发布限制性股票激励计划草案，公司层面业绩考核目标为以2023年为基数，2024 - 2026年营业收入或归母净利润增长率分别不低于50%/80%/120%；激励意在深化大客户战略等，提升国际市场竞争优势 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1775|2793|3567|4360| |营业成本（百万元）|1052|1698|2196|2665| |毛利（百万元）|723|1095|1371|1695| |营业利润（百万元）|546|854|1039|1280| |利润总额（百万元）|545|854|1039|1280| |净利润（百万元）|472|740|900|1109| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|472|740|900|1109| |EPS（元）|4.71|7.12|8.66|10.68| |经营活动现金流净额（百万元）|577|755|961|1182| |投资活动现金流净额（百万元）|-338|-158|-66|-67| |筹资活动现金流净额（百万元）|-70|107|-405|-497| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|170|704|491|618| |每股收益（元）|4.71|7.12|8.66|10.68| |每股经营现金流（元）|5.55|7.27|9.26|11.38| |市盈率|9.65|16.29|13.39|10.86| |市净率|3.62|6.85|5.33|4.18| |EV/EBITDA|7.33|12.03|9.50|7.33| |总资产收益率|28.7%|27.5%|26.9%|27.0%| |净资产收益率|36.1%|42.1%|39.8%|38.5%| |净利率|26.6%|26.5%|25.2%|25.4%| |资产负债率|20.5%|34.8%|32.4%|29.7%| |总资产周转率|1.28|1.29|1.18|1.17| [12]