报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - FY25Q2公司营业收入、净利润超预期，但FY25Q3营收指引逊于预期，智能云部门收入增速放缓，非AI业务整体面临压力；AI业务年化收入同比增长175%，AI贡献Azure收入增速的占比稳步提升；短期微软云部署DeepSeek r1为Azure AI收入增长提供动能，长期AI业务ROI将稳步改善；权衡AI和非AI业务收入，AI基础设施投入利润压力被更多个人计算运营效率优化抵消，维持25 - 27财年收入预测，上调25 - 27财年净利润预测，维持“买入”评级[5][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本74.34亿股，总市值32887亿美元，一年最低/最高价384.12/466.57美元，近3月换手率0.20%[1] 收益表现 - 1M相对收益1.9%，绝对收益4.1%；3M相对收益3.0%，绝对收益8.9%；1Y相对收益 - 14.4%，绝对收益8.3%[3] 事件 - 美国东部时间1月29日盘后微软发布FY25Q2业绩公告，截至北京时间1月30日早8:59，微软盘后股价下跌4.6%[4] 点评 - FY25Q2营收、净利润超预期，FY25Q3营收指引逊于预期；FY25Q2实现营业收入696.32亿美元，同比增长12.3%，指引FY25Q3营业收入677 - 687亿美元，中位数低于一致预期2.3%；实现营业利润316.5亿美元，同比增长17.1%；净利润241.1亿美元，同比增长10.2%[5] - FY25Q2 AI相关业务年化收入超130亿美元，季度收入超32.5亿美元，同比增长175%，收入主要来自Azure AI及Copilot收入[5] - Microsoft Fabric方面，FY25Q2有19000名付费客户，Azure OpenAI应用数量同比增长一倍多，推动SQL和Cosmos DB采用率显著增长[6] - Azure AI方面，FY25Q2 AI贡献13%的Azure收入增长，占比扩大；Azure AI Foundry月活跃用户超20万人，财报发布当日部署DeepSeek r1为收入增长提供动能[6] - Copilot方面，Microsoft 365 Copilot客户购买席位过去18个月扩展10倍，Copilot DAU环比增长一倍，使用强度环比增长60%，超16万个组织使用Copilot Studio，过去三个月创建超40万个自定义Agent，环比增长2倍多[6] - 智能云部门营收增速放缓，非AI业务收入低于预期；FY25Q2收入255.4亿美元，同比增长18.7%；Azure收入同比增长31%，增速放缓；Azure AI收入超预期，非AI业务收入略低；指引FY25Q3 Azure固定汇率收入同比增速31% - 32%，增速小幅回升[7] - 生产力和企业流程收入加速增长，更多个人计算利润率同比明显改善；FY25Q2生产力和企业流程部门收入294.4亿美元，同比增长13.9%，Microsoft 365商业产品收入大幅超预期；更多个人计算部门收入146.5亿美元，同比增长0.1%，毛利率同比提升6pcts，营业利润率同比提升6.5pcts[7] - 资本支出持续增长，使云业务毛利率下降，但长期基础设施资产占比有所提升；FY25Q2含融资租赁资本支出226亿美元，同比增长96.5%，环比增长13%；购买PP&E现金支出158亿美元，高于一致预期1.2%；超一半与AI和云相关支出用于长期基础设施资产，服务器CPU和GPU占比下降；FY25Q2云业务毛利率70%，同比下降2pcts，预计FY25Q3降至69%左右[8] 盈利预测、估值与评级 - 维持25 - 27财年收入预测2795.3/3192.4/3678.2亿美元；上调25 - 27财年净利润预测至1004.3/1111.6/1313.6亿美元，相比上次预测+2.3%/+1.5%/+1.4%，对应25 - 27财年PE 33/30/25倍，维持“买入”评级[9] 财务报表与盈利预测 - 利润表显示各财年营业收入、营业成本、销售和营销费用等项目数据及变化[18] - 现金流量表展示各财年经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流等情况[18] - 资产负债表呈现各财年总资产、总负债、总股东权益等项目数据[19]