报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测，预计2024 - 2026年营收为8336.0/10170.0/12143.0亿元，归母净利润398.8/554.4/656.1亿元，EPS 13.71/19.05/22.55元，对应2025年1月27日274.5元/股收盘价，PE分别为20/14/12倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司1月新能源乘用车批发销售29.6万辆，同比+47.5%，环比 - 41.8%；纯电动乘用车销售12.5万辆，同比+19.1%，环比 - 39.6%；插混乘用车销售17.1万辆，同比+78.7%，环比 - 43.3% [1] - 分品牌看，1月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别27.8万辆、11720辆、6219辆、286辆 [1] 1月销售情况 - 1月新能源乘用车批发同比增长，出口表现亮眼，出口销量6.6万辆再创新高；王朝海洋1月销量27.8万辆，密集改款前期老款减少批发属正常波动 [1] 出口情况 - 1月新能源出海销量6.6万辆，同比+83.4%，环比+16.1%，再创新高，受“比亚迪深圳”滚装船出坞及新车型上量促进 [2] - 2025年公司将加大海外市场投入，在巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，加速出口，有望在欧洲、东南亚、澳新快速发展并提振盈利 [2] 技术发展 - 2025年公司将发布e4.0平台，纯电技术在快充、电池能量密度、电驱系统集成度方面有望提升，夯实纯电市场技术领先地位 [2] - 公司希望2025年产销中至少60%搭载高速NOA及以上智驾系统，有望拉动NOA成为10 - 15万元车型普及型配置 [2] 高端化产品 - 2025年是公司高端化产品大年，王朝旗舰车型汉L/唐L 3月上市，搭载DiPilot 300“天神之眼”高阶智驾系统，带动主品牌高端化 [3] - 腾势N9 2025Q1上市，定位六座大型SUV，内饰三屏显示，动力搭载2.0T插混系统，全系标配易四方技术，有望带动整体盈利向上 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|602315|833604|1016997|1214295| |增长率（%）|42.0|38.4|22.0|19.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|30041|39884|55435|65610| |增长率（%）|80.7|32.8|39.0|18.4| |每股收益（元）|10.33|13.71|19.05|22.55| |PE|27|20|14|12| |PB|5.8|4.7|3.8|3.1| [4]