报告公司投资评级 - 无评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕粉体材料，是锂电涂覆材料勃姆石龙头，在电子、阻燃材料领域有扩展，新材料方面瞄准 HBM 封装用氧化铝材料和 SOFC，在 SOFC 领域全环节布局，有望受益于下游市场快速发展，建议持续关注 [3][10][17] 根据相关目录分别进行总结 深耕粉体材料多年，进军 SOFC 领域 - 公司发展分四个阶段，从专注二氧化硅业务，到锂电池涂覆材料突破，再到多元化产品线开发，最后稳固勃姆石龙头地位并布局 SOFC 领域 [27][28][29] - 公司控股股东为蒋学鑫，实际控制人为蒋学鑫、王亚娟夫妇，管理团队技术出身，组织架构清晰，主营锂电池涂覆、电子、阻燃材料 [34][35][37] - 受益于锂电池需求高景气，公司勃姆石销量快速提升，产销率维持高位，电子和阻燃材料近年稳定放量 [42][44] - 公司以锂电材料为基向其他材料发展，营收稳定，净利润受锂电材料价格影响波动，费用率降低，负债率低经营稳健 [47][48][51] 新型材料发展迅速，SOFC 前景广阔 - 勃姆石是提升锂电池安全可靠性的重要材料，受益于新能源高景气、湿法涂覆隔膜占比提升和电池性能要求提高，需求有望保持高速增长，2025 年需求或达 8.2 万吨 [55][57][63] - 低烟无卤阻燃材料是热管理关键原材料，应用范围广，阻燃标准和政策带动市场需求，未来有望持续提升 [65][66] - 球形氧化铝是下游应用广泛的高导热材料，随着相关产业发展需求快速上升，2025 年全球市场规模有望达 54 亿元 [68][72] - SOFC 可将化学能高效转化为电能，具备高转换效率、成本低、连续供电等优势，已成为数据中心备用电源优质选择，2030 年市场规模有望达 761 亿元 [76][80][96] 推动粉体材料平台化发展，SOFC 国内先行者 - 公司勃姆石产品性能优越，可提高锂电池安全性能和电芯良品率，绑定核心客户，2023 年全球市占率达 40%，降本增效巩固领先地位 [100][102][106] - 公司 2020 年开启 SOC 布局，与高校合作提升研发实力，SOC 单电池中试线稳定运行，电堆中试产线在建，首个示范工程项目计划 2025 年建成，预计 2025 年小批量销售，2026 年放量 [109][111][113] - 公司球形氧化铝性能优良，已批量导入新能源汽车和电子领域企业，适配 HBM 封装的 Low-α射线球形氧化铝产品具备量产条件，有望放量 [115][117][121] 盈利预测、估值与投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年营收分别为 5.05/6.66/10.32 亿元，同比增长 8.78%/31.71%/55.12%，归母净利润分别为 0.11/0.63/1.47 亿元，同比增长 -55.92%/481.98%/134.37%，EPS 分别为 0.05/0.31/0.74 元/股，三年 CAGR 为 81.83% [14][18][132] - 考虑到公司为勃姆石龙头，电子材料发力，SOFC 布局领先，但短期估值较高，暂无评级，建议持续关注 [14][18][133]