关税政策情况 - 2月1日美国宣布对华加征10%关税，对加拿大和墨西哥加征25%关税（加拿大能源产品仅加征10%）[1] - 短期关税目的是解决移民和毒品问题，长期是解决贸易赤字和促进制造业回流，常态化关税政策可能4月后出台[1][2] 关税升级概率 - Q1处于蜜月窗口期，关税剧烈升级概率小，但短期预期可能反复[1] - 大规模加征关税对通胀有上行压力，制约关税政策，如对所有国家加征10%关税，无报复时2025年美国通胀上行0.64%，有报复时升至1.34%；对华加征60%关税，无报复时2025年美国通胀上行0.39%，有报复时升至0.71%[3] 中方应对措施 - 中国预计用少量超常规逆周期政策加扩大人民币兑美元汇率波动弹性应对美国“温和”关税，预计无实质性“报复性”关税加征[1][2] 市场行情 - 中美博弈有限升级叠加货币宽松有望驱动中国股债双牛，但过程可能反复，预计2025年有100BP降准空间、30至50BP降息空间[1][6] 其他市场情况 - 2025年美元指数将继续挑战114 - 115前高区间，美债利率可能在4% - 5%宽幅震荡，黄金受央行购金利好[7] 风险提示 - 中美贸易摩擦超预期恶化、海外经济超预期下滑[8]