盐津铺子 核心观点 盐津铺子以中式产品为特色打造多品类大单品，产品品类丰富且多品类增速高，明星产品鹌鹑蛋和魔芋制品销售占比及增速双高，经营稳健，估值具备性价比，给予“强烈推荐”评级 [1][2][7] 产品战略与品类潜力 - 2005 年以散装凉果蜜饯起家，后发展出中式休闲食品矩阵，2023 年提出新中式零食战略，聚焦七大核心品类，其中辣卤、烘焙、坚果果干为千亿级品类，深海和蛋类零食增长快、格局分散、潜力大 [1][35] - 新中式零食市场规模 4000 - 5000 亿，增长率 10% - 15%，品类分散无龙头品牌，鹌鹑蛋和魔芋制品是爆火品类 [2][36] 产品表现 - 产品占比均衡，烘焙类占比最大为 14%，鹌鹑蛋等多产品 24H1 增速高，带动整体业绩增长 [2][36] - 魔芋制品市场规模约 60 亿，年均复合增长率 20%以上，但渗透率仅 3 - 4%，23 年公司市场份额约 12%，麻酱味素毛肚销售第一，市占率提升空间大 [3][37] - 鹌鹑蛋销售占比约 10%，是增速最快产品，2024 年“蛋皇”进驻山姆会员店并登顶榜单，2023 年市场规模约 30 亿，有望发展到 100 亿，若达 20%市占率可贡献 14 亿收入，24Q1 - Q3 收入 4.19 亿，有翻倍空间 [3][37] 经营与估值 - 纵向估值处历史较低水平，横向 PEG 水平中等，2023 - 2024Q1 - Q3 经营性现金流为正且波动小于可比公司，经营稳健，结合政策推动消费复苏，估值有提升空间 [4][7][38] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 51.98/64.29/76.49 亿元，归母净利润分别为 6.45/8.27/10.35 亿元，同比 +26.44%/28.24%/24.9%，对应 EPS 分别为 2.36、3.03 和 3.79 元，当前股价对应 PE 值分别为 23、18 和 14 倍，给予“强烈推荐”评级 [7][38] 火炬电子 核心观点 火炬电子是国内陶瓷电容器行业领军企业，业务围绕三大战略板块布局，MLCC 市场需求攀升、国产替代空间大，新材料打造第二成长曲线，首次覆盖给予“推荐”评级 [8][13] 公司概况 - 深耕陶瓷电容器行业 30 余年，从事相关产品研发等业务，产品适用于军工及部分高端民用领域，承担多项国家特种科研任务，与多数特种企事业单位合作良好 [8] - 业务围绕“元器件、新材料、国际贸易”布局，有 14 家全资、控股一级子公司，自产元器件、新材料和国际贸易分别由不同子公司负责，主要收入源于电子元器件业务，自产新材料营收占比逐年增长 [9] 市场情况 - MLCC 市场日本、韩国和中国企业主导，2023 年我国进口额 438.27 亿元，出口额 238.50 亿元，贸易逆差 199.77 亿元，2020 - 2023 年逆差逐年缩小，预计 2025 年出货量达 5.3 万亿只，全球市场规模达 1120 亿元，中国达 473 亿元 [9][10] - 2024 年国内军用 MLCC 市场规模达 51 亿元，我国国防预算增长，装备现代化进程加快，市场前景广阔，公司有技术和客户资源优势，业绩有望增长 [11] 新材料业务 - 立亚系突破高性能陶瓷纤维“卡脖子”关键材料，第二代连续碳化硅产品已应用于多领域，全球航空航天领域陶瓷基复合材料市场规模预计 2030 年达 90.4 亿美元，年复合增长率 12.79%，公司新材料业务需求有望放量 [12] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年收入增速分别为 -15.24%、23.84%、18.19%；归母净利润分别为 3.06、4.17 和 5.66 亿元，对应 EPS 分别为 0.67、0.91 和 1.23 元，首次覆盖给予“推荐”评级 [13] 重要公司资讯 万科 A 郁亮因工作调整申请辞去董事会主席职务，继续担任董事和执行副总裁；祝九胜因身体原因辞去多项职务，不再担任公司任何职务 [14] 安迪苏 预计 2024 年净利润 12.04 亿元，同比增加 2208.04%，蛋氨酸业务表现优异，营业收入两位数增长，维生素价格年底回弹提升盈利水平 [14] 海通证券 A股股票自 2025 年 2 月 6 日开市起连续停牌，进入现金选择权行权申报等阶段，不再交易，将申请终止上市 [14] 火星人 预计 2024 年度归属于上市公司股东的净利润 1000 万元 - 1500 万元，同比下降 93.93% - 95.96%，订单量未达预期，全年订单数下滑 [14] 双杰电气 公司及控股子公司中标南方电网 2024 年配网设备第二批框架招标项目，预计中标金额 3.66 亿元，约占 2023 年经审计营业收入的 10.33%，对未来业绩有积极影响 [14] 经济要闻 制造业 PMI 1 月份我国制造业 PMI 为 49.1%，景气水平回落，生产和新订单指数下降，部分行业产需活跃度有差异，大、中、小型企业 PMI 均下降 [15] 非制造业商务活动指数 1 月份我国非制造业商务活动指数为 50.2%，仍高于临界点，服务业扩张放缓，部分行业市场活跃度增强，多数服务业企业对前景乐观 [15] “云养经济”风险提示 四部门发布提示，“云养经济”领域违法犯罪高发，公众应提高防范意识，新型农业经营主体应依法合规经营 [15][16] 服务贸易 2024 年我国服务贸易快速增长，规模创新高，进出口总额 75238 亿元，同比增长 14.4%，知识密集型服务进出口增长 6.5%，顺差扩大 [16] 中央冬春救助资金 中央冬春救助资金 52.72 亿元全部发放到位，累计救助 3092 万人，应急管理部采取多项措施确保资金落实 [16] 金融市场运行情况 2024 年银行间本币衍生品市场成交 36.9 万亿元，同比增长 15.4%，国债期货成交 67.4 万亿元，同比增长 20.1%，互换利率下降 [16] 以工代赈政策 2024 年以工代赈政策吸纳 332 万名低收入群众就业，发放劳务报酬 478 亿元，吸纳就业和报酬总额均增长，支持多地实施项目 [16] 上海物流目标 到 2027 年，上海社会物流总费用与 GDP 比率力争降至 12%以下，仓储设施多方面水平提升，保障能力增强 [16] 家装厨卫“焕新”工作 六部门印发通知，要求各地聚焦绿色等方向，补贴品类以五类为主，明确补贴标准 [16] 金融租赁公司监管评级办法 金融监管总局修订印发办法，调整评级要素、优化级次、完善流程、强化结果运用，完善监管制度体系 [18] 东兴策略 核心观点 政策持续发力，市场慢牛格局不改，中期资金面有望改善，建议红利与题材并进，看好大科技和大消费 [19][20] 市场格局 - 影响市场的核心三要素为基本面、政策和外部因素，政策是看好的核心因素，节后两会阶段更多政策信息展开，市场情绪将恢复，基本面改善预期将兑现，外部压力消化后指数下行空间有限，慢牛格局不改 [19] 资金面 - A股市场中小投资者占比高，定价权分散，引导长期资金入市将带来增量资金，机构建仓使市场底部抬升的慢牛格局有望形成 [20] 投资策略 - 短期市场资金情绪面博弈，中期随着机构持仓比例上升，红利股配置需求增加，优质成长股成机构持仓方向，继续看好大科技板块，建议低位布局消费股 [20] 东兴非银行金融 核心观点 多部门推动中长期资金入市，资本市场生态有望持续优化，建议关注证券和保险行业及相关 ETF [22][27][28] 事件 1 月 22 日多部门联合印发方案，1 月 23 日国新办举行发布会介绍推动中长期资金入市情况 [22] 方案要点 - 提升商业保险资金 A 股投资比例与稳定性，明确长周期考核机制；细化社保基金等长周期业绩考核机制；提高企（职）业年金基金运作水平，扩大覆盖范围；提高权益类基金规模和占比，建立利益绑定机制；优化资本市场投资生态 [23][24] 发布会说明 - 明确公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%；力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股；第二批保险资金长期股票投资试点 2025 年上半年落实，规模不低于 1000 亿元；提高权益类基金相关指标权重，引导基金公司自购；降低基金销售费率 [25] 影响与建议 - 方案和发布会回应投资者关切，有望形成资本市场正循环，提升吸引力，对证券和保险行业有益，建议关注行业头部机构及证券保险 ETF [26][27][28] 东兴房地产 核心观点 2024Q4 基金低配地产股，持仓市值大幅下降，但政策积极，建议关注地产板块投资机会 [31][32] 2024Q4 地产板块持仓 - 基金重仓持股总市值较上季度减少 6.26%，地产股重仓持仓市值较上季度减少 36.86% [31] - 地产板块持仓市值及占比在 31 个板块中排名靠后，持仓占比和市值较上季度均减少 [31] - A 股地产股重仓持仓占比与申万房地产板块流通市值占比之差扩大 [31] 2024Q4 地产股持仓 - 重仓持仓市值最大的三家公司为保利发展、招商蛇口、中国海外发展，持仓市值环比均减少 [32] - 重仓持仓市值环比增加金额最大的三家公司为新鸿基地产、绿城中国、衢州发展 [32] - 重仓持仓市值环比减少金额最大的三家公司为保利发展、招商蛇口、万科 A [32] 维信诺 核心观点 维信诺拟进行重大资产重组，积极响应 AMOLED 中尺寸需求，业绩迎来释放期，维持“推荐”评级 [40][42] 重大资产重组 - 拟向合屏公司等发行股份及支付现金购买合肥维信诺 40.91%股权，交易后将持有 59.09%股权，标的公司技术和量产优势明显，可提升上市公司竞争力、产能和资产规模，实现协同效应 [40] 市场情况 - AMOLED 全球市场规模扩大，渗透率提升，预计 IT 产品和车载显示面板出货年复合增长率分别达 56%和 49%，公司积极布局第 8.6 代 AMOLED 产线 [41] 公司业绩 - 2024 年前三季度营业收入 58.47 亿元，同比增长 41.95%；归母净利润 -17.97 亿元，同比增长 29.22%，毛利率提升，现金流改善，营收增长得益于中尺寸产品销售增加 [42] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年公司 EPS 分别为 -1.61 元， -1.03 元和 -0.11 元，维持“推荐”评级 [42]