AI冲击影响 - 挑战“美国例外论”，春节假期上半场中国和欧洲股市表现好于美国，美元指数27日一度跌破107[3] - AI冲击范围有限，1月27日道琼斯指数上涨，Meta和亚马逊创下历史新高，英伟达受重创[3] - 外资对中国资产态度分化，春节假期期间FXI代表的大盘指数ETF资金净流出，KWEB代表的中概互联指数1月29日单日净流入创去年10月3日以来新高[4] 关税影响 - 节前市场对关税预期不足，1月27日境内人民币汇率官方收盘价处于去年11月初以来低位[5] - 特朗普关税策略为先加再谈、极限施压，决定对中国加征10%关税，2月4日生效[7] - 预计第一季度中美围绕10%关税博弈，短期内关税落地负面影响大[7] - 10%关税落地或使人民币结构性贬值，离岸人民币跌破1月低点可能性上升，港股将面临压力[7] 综合结论 - 关税影响“略占上风”，指数层面纠结，科技相关板块有结构性机会[7] - 关注关税落地后境内宽松货币和积极财政政策应对，降准或提上日程，改善境内流动性环境利于科技和小盘股[8] 风险提示 - 特朗普关税政策受反制，有超预期进一步加征风险[8] - 特朗普短期内对全球普征关税，或致全球经济放缓、市场转向避险[8]