报告核心观点 报告围绕宏观经济、金融工程、多个行业及公司展开分析，指出全球宏观政策有诸多变化，如特朗普加征关税、多国央行调整利率等；国内政策聚焦推动中长期资金入市、促进消费等；各行业发展态势不一，电子、通信等行业受新技术影响有新机遇，汽车、农林牧渔等行业有不同的市场表现和发展趋势；部分公司有重要动态，如毕得医药拟收购Combi - Blocks [4][15][53]。 总量研究 宏观经济 - 全球宏观要闻：特朗普对加拿大、墨西哥和中国开征关税，我国总出口增速或降0.8%左右，拖累GDP约0.2个百分点；美联储1月FOMC暂停降息，降息周期或未终止；日本央行首次加息25bp，欧央行再次降息累计160bp [4] - 全球经济：美国经济韧性彰显，4季度实际GDP环比增长2.3%，欧元区经济增长略显疲软，德国GDP同比负增 [6] - 国内政策经济：总书记强调2025年工作重点；证监会主席指出资本市场发展重点任务；12月财政收入正增，支出加快；1月PMI剔除春节效应后制造业等仍偏弱但企业预期改善；12月工企营收和利润增速改善 [7][8] - 春节高频跟踪：消费“量”延续改善、“价”有起色，人流超2019年，商品房一线新建房成交同比正增，食品价格回升 [10][11][12] - 大类资产：全球股市有涨有跌，黄金上涨、原油下跌 [13] - 国内宏观政策：推动中长期资金入市，涉及经济增长、基建与产业、货币、消费、金融监管、贸易等多方面政策 [15][16][17] - 海外宏观政策：特朗普就职并宣布加征关税，美联储利率“按兵不动”，欧央行降息25bp，日本央行加息25bp [19] 金融工程 港股量化 - 港股市场1月表现：月初受美股等影响下跌，中旬后回暖，恒生科技指数和恒生指数月涨跌幅分别为5.7%和0.8%，成交活跃度降低 [21] - 港股通成分股资金流：1月南下资金净流入额约1256亿港元创四年新高，不同资金净流入靠前行业不同 [22][23] - 港股优选20组合绩效：1月组合超额收益2.4%，全区间超额年化收益率14.7%，2月持仓成长板块比例提高 [27][28][29] 资产配置月报 - 多资产配置观点：看多短债、偏股转债、黄金资产，模型预测债券久期相关因子变化，转债和黄金有配置价值 [32][33] - 股债配置观点：2月股票仓位18.00%，债券仓位82.00%，权益风险预算不变 [34] - 行业轮动观点：看多公用事业、房地产等行业，推荐均衡成长风格，看好大科技、大金融板块 [35][36] - ETF轮动组合：电力ETF、房地产ETF等 [38] - “配置 + 选基”FOF组合：1月组合收益0.67%，相对偏股基金超额0.52%，2月高配高成长、高质量大盘风格基金 [39] 行业公司 中小盘 - 本周市场表现及要闻：本周上证等指数下跌，中国汽车出口连续2年全球第一，有鸿蒙智行等多则行业要闻 [40][41] - 本周专题：2024年车市受政策刺激销量增长，2025年年初有压力但政策接续有支撑，新能源车、高阶智驾、出口有不同发展趋势 [42] - 重点推荐：智能汽车、高端制造等多个主题及相关个股 [43] 农林牧渔 - 周观察：春节后猪价预计下行，美国加征关税对聚焦国内市场宠物食品企业影响小 [45][46] - 周观点：生猪板块业绩兑现，推荐相关企业；供需双驱猪鸡共振，看好白鸡景气；转基因产业化提速，推荐相关龙头 [47][48][49] - 本周市场表现：农业跑赢大盘0.75个百分点，宠物食品板块领涨 [50] - 本周价格跟踪：仔猪、玉米期货等价格环比上涨 [51] 电子 - 本周行情回顾：海外科技指数波动，港股上涨，美股受DeepSeek冲击下跌 [53] - 本周重点事件：微软等接入DeepSeek，苹果Q4营收创新高，特朗普加征关税 [54][55] - 投资建议：关注国产算力、AI应用和半导体制造底座相关受益标的 [56] 通信 - DeepSeek影响：推动AI模型降本，提升推理侧算力需求，国内外巨头接入利好国产算力链 [58][59] - 巨头资本开支：微软、Meta资本开支超预期，利好AI算力全产业链 [60] - 投资建议：重视AIDC产业链及端侧AI，给出相关推荐和受益标的 [60][61] 非银金融 - 周观点：中长期资金入市方案提振信心，券商业绩符合预期，险企业绩略低预期，推荐相关标的 [63] - 券商：政策巩固市场回稳，业绩符合预期，看好相关龙头及并购主题标的 [64] - 保险：第二批长期股票投资试点落地，2024年保费增长，4季度业绩略低预期，看好权益弹性标的 [65] 计算机 - 市场回顾：上周沪深300和计算机指数下跌 [69] - 周观点：DeepSeek推出新模型，性能卓越，展现国产大模型实力，为AI应用繁荣奠定基础 [70][71][72] - 投资建议：应用端、算力端、华为昇腾链推荐及受益标的 [73] 传媒 - 新模型影响：DeepSeek等新模型或加速Agent/多模态/端侧AI落地，助力多领域AI应用商业化，给出布局建议 [74][76] - 国漫IP：《哪吒之魔童闹海》票房口碑双丰收，关注国漫IP商业化，推荐及受益相关公司 [77] 汽车 - 1月观察：1月车市需求弱，2024年车市收官良好，2025年政策延续有支撑，新能源车、高阶智驾、出口有发展趋势 [79][80] - 12月回顾：12月零售、批发端创新高，新能源销量增长，智能化渗透率提升 [81] - 新车前瞻：问界M8、小鹏G7等新车有亮点 [82] - 投资建议：关注智能化龙头，推荐及受益相关标的 [83][84] 医药 - 毕得医药：是分子砌块龙头企业，拟收购Combi - Blocks，上调盈利预测，维持“买入”评级 [86] - Combi - Blocks：与毕得医药协同，收购有望使毕得医药业务和业绩提升 [87][88]