报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比高速增长，预计同比增长104%-116%，4Q24归母净利润同比增长24%-44%，环比增长84%-114% [1] - 以旧换新政策带动下LCD TV面板价格止跌回升，为公司稳定贡献盈利，公司在主流应用领域出货量保持全球第一，重点发力超大尺寸产品出货量也位居全球第一 [1][2] - 公司OLED面板高端比例提升，2024年柔性AMOLED面板出货量约1.4亿片，高端类产品占比显著提升，且积极布局中尺寸应用 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年业绩预告显示，全年归母净利润52-55亿元，扣非后归母净利润35-38亿元，4Q24归母净利润18.9-21.9亿元 [1] LCD TV业务 - 2024年7月LCD TV面板价格下滑，10月在以旧换新政策带动下企稳，2025年1月各尺寸价格开始上涨，行业供应端按需生产，价格温和波动 [2] - 2024下半年国内补贴政策带动电视类应用同比增长明显，国内市场下半年呈增长趋势 [2] - 公司在主流应用领域出货量全球第一，重点发力超大尺寸产品出货量全球第一，TV大尺寸化带动需求面积增长，预计2025年全球LCD TV面板平均尺寸同比增长0.62英寸至52.14英寸 [2] OLED业务 - 2024年柔性AMOLED面板出货量约1.4亿片，产品结构优化，高端类产品占比显著提升 [3] - 2024年量产交付全球首款三折产品，折叠产品整体出货量增长40%，Tandem双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型并量产出货 [3] - 公司在柔性AMOLED方面积极布局车载、IT等中尺寸应用，预计2025年中小尺寸OLED面板出货量将首次达到10亿台，下游应用广泛 [3] 投资建议 - 上调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入同比增长19.5%/8.3%/8.3%至2086/2259/2446亿元，归母净利润同比增长109.5%/70.9%/38.1%至53.36/91.20/125.90亿元 [4] - 对应2024-2026年PB分别为1.27/1.22/1.16倍，看好LCD行业按需生产稳定盈利，以及公司布局OLED中尺寸应用、OLED高端比例提升 [4] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|178,414|174,543|208,574|225,923|244,606| |(+/-%)|-18.6%|-2.2%|19.5%|8.3%|8.3%| |净利润(百万元)|7551|2547|5336|9120|12590| |(+/-%)|-70.8%|-66.3%|109.5%|70.9%|38.1%| |每股收益（元）|0.20|0.07|0.14|0.24|0.33| |EBIT Margin|-1.1%|-0.1%|0.7%|3.9%|5.0%| |净资产收益率（ROE）|5.5%|2.0%|4.0%|6.6%|8.6%| |市盈率（PE）|22.7|66.2|31.6|18.5|13.4| |EV/EBITDA|12.0|11.3|11.9|8.7|7.7| |市净率（PB）|1.26|1.30|1.27|1.22|1.16|[5][13]