美联储利率决策 - 当地时间1月29日，美联储将联邦基金目标利率区间维持在4.25%-4.50%，是2024年9月本轮降息周期开启以来首次“暂停”，此前三次会议累计降息100bps[1] - 此次会议声明上调就业市场评级，淡化通胀降温数据，传递“鹰派”信号[2] 决策影响因素 - 通胀对未来利率路径影响放大，“去通胀进程”顺利是继续降息重要前提[3] - 美联储对特朗普新政响应取决于政策落地，不会“先发制人”[3] - 近期劳动力市场良好，决策重心从“倾向就业市场”向“关注通胀”回摆[3] 经济数据表现 - 12月失业率回落至4.1%、新增非农反弹至25.6万人，核心CPI环比+0.23%[3] - 最新标普制造业PMI重回至50.1的扩张区间，服务业PMI超预期降温至52.8，密歇根消费者信心指数1月71.1低于预期[3] 配置建议 - 黄金调整是配置机会，后续或受益于实际利率下行及美元走弱[4] - 美联储降息周期下，A股、港股创新药存在上涨机会且有超额收益[4] - 美债冲高是配置机会，但短期下行空间有限[4] - 若海外风险升温，美股大概率开启调整[4] 风险提示 - 美国通胀二次反弹风险，或使美联储加息力度超预期[5]