报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业与公司、金融工程等多领域展开分析，指出汇率压力缓解后债市值得期待，各行业呈现不同发展态势，如传媒互联网受AI和春节档推动，计算机行业因大模型刺激推理算力需求增长，农业看好生猪、橡胶等品种，同时为投资者提供了各领域的投资建议和风险提示[8][48][52] 宏观与策略 宏观专题 - 1月多数债券品种收益率显著回升，利率债收益率上行超10BP，信用债收益率上行幅度小且信用利差收窄，违约金额下降；海外美国制造业和就业向好、通胀企稳，日本通胀反弹，欧日经济景气回升；国内12月内需和外需回暖，1月高频指数回落或与政策和春节有关，价格同比或上升，央行公开市场大规模净回笼；政策托底政府性投资增速上行，预计民间投资增速触底回升；汇率压力缓解，年后债市值得期待[8] 宏观快评 - 2024年全国一般公共预算收入同比1.3%，12月当月同比24.3%，税收收入增速略下滑，非税收入增速大幅提高；12月一般公共支出当月同比9.5%，全年累计进度99.7%，各分项增速分化；12月政府性基金收支均回暖，全年收支完成度均不足90%；12月财政政策力度指数继续小幅提升，2025年财政紧平衡态势延续[9][10] - 梳理2025年春节假期（1月28日至2月4日）海外主要资产表现及重大新闻热点，指出美联储降息进程放缓[11] 固定收益专题研究 - 摊余成本法以资产买入成本计价，每日计提收益，资产净值不受市场涨跌影响；截止2024年末，存量摊余成本法债基178只，总资产规模20517亿元，净资产规模13723亿元；近年来杠杆率稳定在1.50左右，2024年平均净值增长率为2.99%；资产配置以债券为主，券种以利率债和金融债为主[11][12] 固定收益快评 - 梳理20250120 - 20250127可交换私募债项目情况，浙报传媒控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模14亿元，正股为浙数文化[13] 策略专题 - 海外科技映射方面，OpenAI、Gemini等有新进展，特朗普“stargate”计划预计投资5000亿美元支持人工智能建设；国内热门主题涉及AI产业链、小鹏新车等；国内政策关注低空经济安全体系、新型工业化和文化高质量发展；需注意人工智能技术发展、产业政策落地等风险[13][14][15][16] - 2017 - 2023年我国对美国及总体口径下外延产业链出口规模和占比上升，预计2025年出口增速前高后低；行业视角下优选贸易敞口低、投资体系成熟行业及边际改善行业，企业视角下关注对外韧性和供应链安全性；需注意美国政策、全球降息和国内产业升级等风险[17][18][19] - 2024年12月我国提交气候报告加深国际合作，2025年1月交易所推出《可持续发展报告编制指南》；截至2024年四季度，国内现存602支ESG基金，规模6537亿元，四季度资金净流入1120.35亿元；2025年1月基金表现分化，重仓股集中在电力设备等板块；需注意海外低碳经济、全球经济增长与低碳环保权衡等风险[19][20][21] - 证监会印发方案推动资本市场指数化投资发展；全球成熟市场被动投资长期收益更优，国内股基近两年跑输指数，债基长周期主动投资强于被动投资；全球ETF规模共振向上，SmartBeta或成新增长点，多元资产配置可抵御风险、增厚收益；需注意历史复盘指导有限等风险[22][23][24] - 上周全市场成交量上升，成交额集中度分化，赚钱效应下降，行业换手率下降，机构调研强度上升，股市资金净流出，资金流出风险增加；需注意数据更新滞后等风险[25][26][27] - BSD公式从股息水平、安全性和增长性筛选公司，美股回测跑赢宽基指数，A股股息率和支付率有提升空间，基础BSD公式实战效果更好；需注意历史复盘指导有限等风险[28][29][30] - 风险事件频发推升避险需求，主权债安全性衰减，全球安全资产供给短缺；全球央行购金、特朗普加征关税等因素推动黄金价格中枢上行；“安全与发展”杠铃策略值得中长期布局；需注意特朗普政策、美联储货币政策等风险[32][33][34] 行业与公司 海外市场专题 - 美国2024年12月通胀数据放缓，特朗普上任聚焦能源、移民、关税和技术领域；美债利率高位回落，10Y - 2Y期限利差维持在35bp左右，美元指数回落，非美货币走强，1月中资美元债发行放量；建议关注美联储会议与特朗普关税政策，高收益债有望维持优势，美债和投资级企业债维持中短久期配置；需注意美国经济和政策不确定性风险[35][36][37] - 本周港股互联网带动大盘上涨，资金流入互联网与消费电子，盈利预测仍震荡；需注意经济基本面等不确定性风险[38][39] - 本周美股半导体巨头下跌带动大盘下跌，资金大幅流出半导体板块，盈利预期稳定性动摇；需注意经济基本面等不确定性风险[40][41][42] 港股2月投资策略 - 美债利率高位回落，市场低估全年通胀压力；短期看好美股但震荡或大于2024年；国内经济指标向好，春季行情确定性强；港股业绩上修，估值修复有潜力，建议关注恒生科技、汽车等板块；需注意地缘政治等不确定性风险[42][43][44] 北交所2025年1月月报 - 本月北交所成交额回落，新增1家上市公司，总市值和流通市值回升，估值处于高分位数水平；北证50指数企稳回升，多数行业收涨；超100家公司发布业绩预告，17家预计净利润翻倍增长；北京市政府明确北交所深化改革为重点任务，北交所推出多项政策与培训；需注意股价波动、业绩增长不及预期等风险[45][46][47] 传媒互联网周报 - 本周传媒行业上涨2.04%，跑赢沪深300，跑输创业板指；OpenAI、豆包、Deepseek等发布重磅更新，春节档预售票房5.9亿；1月票房回暖，本周电影票房2.97亿元；持续看好AI应用及IP谷子布局机会，短期关注春节档票房；需注意监管政策等风险[48][49][50] 计算机行业2025年1月投资策略 - 海外云计算厂商资本开支增长，国内部分厂商承压；全球服务器出货回升，B + C端应用落地拉动推理算力需求增长，中国AI芯片市场规模预计增长；国产科技巨头在AI大模型与算力领域突破；DeepSeek模型测试性能领先；需注意大模型研发等进展不及预期风险[52][53][54] 农业行业专题 - 2025年是生猪养殖新周期开始，头部企业与家庭农场将蚕食中段产能；竞争转向规模企业之间，成本低的企业有成长空间；产业发展趋势是养殖屠宰一体化；建议拥抱高ROE价值标的；股价上行驱动为产能去化或猪价抬升、企业成本及出栏兑现；需注意动物疫情、猪价和饲料价格波动风险[56][57] 农业行业周报 - 生猪产能低位，2月2日猪价较节前+1.72%，同比上涨7.34%；白鸡中期父母代同比减量，消费或上移；黄鸡供给底部，有望受益内需改善；鸡蛋祖代引种充裕，远月供给压力大；豆粕关注天气或贸易催化；玉米远期减产影响或兑现；白糖短期供强需弱；橡胶短期淡季不淡，中期看好；看好宠物消费、种植链等，推荐相关标的；需注意恶劣天气和动物疫情风险[57][58][59] 社会服务行业双周报 - AI教育龙头公司业绩报喜，国产深度推理模型取得新突破，建议关注AI教育板块投资机会[61] 金融工程 金融工程周报 - 上周新成立3只创业板50ETF，创业板类ETF和AI ETF领涨[7] - 开年以来主被动基金业绩反转，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》[7]