报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告公司是行业领先的工业自动化测试设备与整线系统解决方案提供商，具备较强竞争优势和自主创新能力，下游消费电子需求较弱，下调2024 - 2025年归母净利润预测，新增2026年预测，2025年度会持续加大市场开拓及新产品开发力度，将受益于国产化带来的业绩增量 [1][3] 公司竞争优势 - 基于多学科交叉融合的核心技术为客户提供各工艺节点的自动化测试设备，产品应用于多个行业，在信号板卡、机器视觉图像算法及组件设计制造能力等方面具备竞争优势和自主创新能力 [1] 业务布局 - 积极布局AR眼镜行业，为苹果、Meta的相关产品提供测试设备或解决方案，在Micro - LED及Micro - OLED技术路线有技术储备并持续投入研发 [2] - 与特斯拉展开多方面合作，开发相关设备，在ADAS传感器领域布局，未来将在多个领域深入合作并拓展其他业务板块 [2] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2025年归母净利润预测分别为 - 4.80亿元（下调236.11%）、1.65亿元（下调63.99%），新增2026年归母净利润预测为2.28亿元，2025 - 2026年对应的PE值为81x、58x [3] 财务数据 利润表 - 2022 - 2026E年营业收入分别为23.20亿元、18.61亿元、13.84亿元、17.92亿元、21.49亿元，净利润分别为3.31亿元、2.40亿元、 - 4.80亿元、1.65亿元、2.28亿元 [4][8] 现金流量表 - 2022 - 2026E年经营活动现金流分别为2.79亿元、1.37亿元、4.16亿元、2.33亿元、3.38亿元，投资活动产生现金流分别为1.12亿元、 - 5.50亿元、 - 1.12亿元、 - 2.02亿元、 - 2.02亿元，融资活动现金流分别为 - 1.40亿元、 - 1.33亿元、 - 0.80亿元、0.25亿元、 - 0.21亿元 [8] 资产负债表 - 2022 - 2026E年总资产分别为55.47亿元、55.67亿元、48.19亿元、49.82亿元、52.72亿元，总负债分别为17.47亿元、16.32亿元、14.39亿元、14.37亿元、15.48亿元 [9] 盈利能力 - 2022 - 2026E年毛利率分别为52.1%、54.0%、26.5%、47.6%、49.6%，ROE（摊薄）分别为8.7%、6.1%、 - 14.2%、4.7%、6.1% [10] 偿债能力 - 2022 - 2026E年资产负债率分别为32%、29%、30%、29%、29%，流动比率分别为3.80、3.89、3.82、4.15、3.95 [10] 费用率 - 2022 - 2026E年销售费用率分别为9.65%、10.06%、13.50%、9.50%、9.50%，研发费用率分别为18.09%、21.34%、25.00%、19.00%、18.50% [11] 每股指标 - 2022 - 2026E年每股红利分别为0.30元、0.17元、0.00元、0.11元、0.15元，每股经营现金流分别为0.63元、0.31元、0.93元、0.52元、0.76元 [11] 估值指标 - 2022 - 2026E年PE分别为40、55、 - 、81、58，PB分别为3.5、3.4、3.9、3.8、3.6 [4][11]