核心观点 - DeepSeek加速AI大时代，美国或加大遏制力度，A股AI有望出现消费端龙头，算力需求或因成本降低而指数级增长；2025年A股市场资金供需有变化，春季行情可关注恒生互联网；光伏玻璃产能短期刚性，节后价格有望反弹；军工领域迈向高景气，关注相关企业订单和改革红利；有机硅行业产能周期近尾声，景气有望改善；债市2月可保持乐观 [2][4][5][9][11][29][30][41] 宏观策略 《策略|春季攻坚战：恒生先行，A股待援军》 - 资金供给端，2025年险资权益增量翻倍，公募基金A股持仓市值增速10%，央行两项新工具常态化带来超千亿增量资金 [4][25] - 资金需求端，IPO、再融资、减持较2024年或有千亿级边际提升，2025年募资规模或升但低于2023年，净减持规模预计低位 [4][26] - 1月制造业PMI回落至收缩区间，美国第四季度GDP初值不及预期 [26][27] - 行业配置建议关注恒生互联网，消费板块低估值等条件适宜，有望成2025年投资主线 [27][28] 《策略|行业比较专题——DeepSeek策略三问》 - DeepSeek突破后，美国可能加大遏制力度，利好A股“自主可控”等品种 [2][29] - 或引导A股AI行情转向消费端应用，利于AI+产业估值提升 [2][30] - 算力需求可能因成本降低呈指数级增长，核心看“算力成本压缩”与“算力使用”增速对比 [2][30] 金融固收 《金融工程：基金风格配置监控周报：权益基金上周小幅上调小盘股票仓位》 - 通过基金季报和企业报告信息模拟持仓，从多维度刻画公募基金风格变化 [34][35] - 截至2025-01-27，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数上升，上周在小盘组合估计仓位值上升 [35] - 公募基金在电子等行业配置权重高，上周偏股投资型基金在部分行业仓位有升降 [36] 《金融工程：沪深300增强上周超额基准0.66%》 - 戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深300增强组合历史回测超额收益稳定，近期也有超额表现 [38][39] 《利率｜2月，进也30Y，退也30Y：固定收益月度报告20250204》 - 2月债市可乐观，资金压力趋缓，10年国债利率或向1.5%演绎，久期策略最佳 [41] - 2月债市受金融数据影响大，关注外围变化、开门红成色、央行操作等 [41] - 美联储降息推迟，10年美债利率以4.8%为顶，汇率贬值压力或延续 [41] 行业公司 《国投智能（300188）：布局AI和企业数字化业务，有望打开新成长空间》 - 作为网络安全国家队，受益数据要素化市场建设，推出数据安全检查方案 [45] - 成立子公司推进企业数字化业务，多次中标相关项目 [46] - 基于技术沉淀发布大模型，拓展海外市场，下调盈利预测但维持“买入”评级 [46] 《微软公司（MSFT）：微软2024 Build大会发布AI PC产品和Azure更新》 - 大会发布Copilot、Azure等系列AI产品，宣布多项合作 [47][48] - 看好微软AIPC未来一年业务和Azure云计算业务表现，调整营收和净利润预测，维持“买入”评级 [48][49] 《京沪高铁（601816）：客运业务挖掘潜力，路网服务贡献成长》 - 公司经营客运和路网服务业务，拥有优质铁路资产 [51] - 客运业务高峰期运力可提升，浮动票价释放需求；路网服务新建线路引流，京福安徽盈利在望 [51][52] - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2024 - 2026年收入和归母净利润增长 [52] 《电新|行业深度：光伏玻璃：冷修加速产能收缩，节后价格有望反弹》 - 光伏玻璃产能短期刚性，25Q1末、25Q2价格有望反弹，堵窑口产能恢复仍难满足需求 [5] - 行业自律效果好，相关上市公司股价与玻璃价格相关性高，推荐信义光能、福莱特等 [5] 《军工|2025航空航天与防务投资策略——周期与改革面向十五五新采购周期，迎接装备体系变革》 - 强化军事安全能力建设是国家战略要求，2025年装备换装和技术突破加速，行业迈向高景气 [9] - 中短期关注订单交付带来的企业困境翻转，中长期关注装备采购和供应体系变革红利 [9] 《军工|洪都航空（600316）首次覆盖：厂所合一、机弹一体稀缺主机龙头，内需外贸双驱动》 - 公司预计2025年关联采购额大增64%，产品交付增长，需求景气 [10] - “厂所合一、机弹一体”资产稀缺，预计2024 - 2026年营收增长，给予“买入”评级 [10] 《化工|基础化工——有机硅行业：产能周期近尾声，景气有望迎改善》 - 需求端，我国有机硅产品需求旺盛，未来看好新能源及电子电力领域需求增长 [11] - 成本端，行业处盈亏平衡线，阶段性底部特征显著，建议关注相关企业 [11] 《环保公用|电力行业并购重组系列二：电网资产梳理》 - 国家电网是全球最大公用事业企业，南方电网利润加速增长，旗下分别有8家和3家上市公司 [20] - 建议关注水电、核电、火电、绿电相关上市公司 [20]