报告行业投资评级 - 投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 随着资产端长端利率下行、权益市场波动，保险公司资产端承压，优质非标资产到期也带来投资收益压力，新金融工具准则下FVTPL类权益资产加剧利润表波动，险企持续加大优质权益类资产投资规模并应用新准则入账方式，以降低投资收益波动、优化资产负债管理，预计未来险企将进一步增持高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业，匹配保险行业资产端长期、稳定需求 [2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 杭州银行公告澳洲联邦银行将其持有的5.45%股份转让给新华保险，转让完成后新华保险将持有杭州银行5.87%的股份 [2] 评论 - 长债利率中枢持续下移，截至1月23日，10年期及30年期国债收益率分别为1.66%及1.90%，较年初下降89bp及93bp，加大险企资产负债匹配压力和“资产荒”压力 [3] - 险资持续加大具有高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业投资力度，以获取中长期稳健投资收益，匹配负债端资金需求，2024年以来多家保险公司加大对优质上市公司举牌，主要集中在公用事业、交运、银行等领域 [5] - 当前上市险企FVOCI权益类资产占比仍低，具备较大增配空间，目前上市险企权益配置比例约为11%左右，OCI权益类资产配置比例仅为5% [8] 新华保险拟入股优质银行标的 - 澳大利亚联邦银行自2005年入股杭州银行，截至2024年三季度末持股比例为5.56%，为第四大股东，转让完成后新华保险持有杭州银行比例为5.87%，达到举牌要求，预计该笔投资会计计量方式或为FVOCI，若后续派驻董事则具备调整为长期股权投资权益法的条件，有望带来中长期稳健收益 [10] 杭州银行资产质量优异，拨备反哺利润空间充足 - 2024年前三季度杭州银行实现营收284.9亿元，同比增长3.87%，归母净利润138.7亿元，同比增长18.63% [12] - 三季度末资产总额2.02万亿元，较年初增长9.58%，对公贷款和零售贷款较年初分别增长15.8%和7.0%，净息差趋于平稳，前三季度累计年化净息差为1.29%，与上半年基本持平 [12] - 三季度末不良率0.76%，关注率0.59%，都处在低位，前三季度信用减值损失同比下降27.5%，期末拨备覆盖率543%，较二季度末基本持平，稳定在高位，未来反哺利润增长的空间充足 [12] 投资建议 - 保险公司应持续加大优质权益类资产投资规模，应用新准则入账方式，未来险企应进一步增持高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业，匹配保险行业资产端长期、稳定需求 [13][14]