春节假期资产表现 - 全球大类资产表现为商品＞债市＞股市[16] - 港股1月28日至2月4日期间恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数累计涨幅分别为2.93%、6.19%、3.53%；美股标普500指数和道琼斯工业指数下跌，纳斯达克指数上涨，变动幅度分别为 -0.29%、 -0.65%及0.26%；日经225指数收跌，变动幅度为 -0.56%；德国DAX指数、英国富时100小幅上涨，变动幅度分别为0.69%、0.94%[16] - 10年日债收益率春节假期上行2.9BP，10年美债收益率总体上行1BP，10年意大利国债、10年德国国债收益率大幅下行，下行幅度分别约为12.3BP、15BP[18][19] - 大宗商品价格多数上涨，金属及农产品表现较好，能源类商品价格下跌，COMEX黄金、COMEX银期货涨幅分别为3.92%、6.46%，CBOT大豆、CBOT小麦期货涨幅分别为1.05%、5.84%，LME铜、LME铝期货涨幅分别为0.26%、0.46%，IPE布油及NYMEX轻质原油期货跌幅分别为0.91%、1.05%[19] 春节前债市复盘 - 春节前债市围绕资金面交易，央行“滴灌式”OMO投放，大行净融出减至2万亿，流动性在较紧和紧平衡间切换，春节前最后两日央行OMO净投放，资金面边际转松[3][20] - 春节前资金利率先上后下，DR007分别于1月16日和1月23日达峰值，约为2.34%、2.12%，R007分别于1月16日及1月24日达峰值，约为4.19%、3.16%，资金面分层先加剧后缓解，分别于1月16日及1月24日达峰值，约为185BP及105BP[22] 蛇年开年债市前瞻 - 春节后流动性边际转松或带来债市短期修复，但“大水漫灌”难现，若资金面转松不及预期，做多情绪减弱，10年国债活跃券收益率春节前降至1.615%，进一步做多赔率有限[4][34] - 中期来看，两会前“稳增长”政策预期增强，政府债供给放量，利空共振时债市或进入调整期[4][34] 风险提示 - 宏观经济政策超预期边际变化，或致资产定价逻辑改变，债券市场调整[5][35] - 机构行为大幅趋同形成负反馈，可能导致债券市场调整[5][36]