1月制造业PMI情况 - 1月制造业PMI为49.1%，环比下降1.0pct，超季节性回落至收缩区间[3][4][5] - 1月大型/中型/小型企业制造业PMI分别为49.9%/49.5%/46.5%，环比-0.6pct/-1.2pct/-2.0pct，小型企业绝对值最低、跌幅最大[3][6] - 1月生产经营活动预期指数升至55.3%，环比上升2.0pct，企业对节后市场信心增强[3][4] 1月非制造业PMI情况 - 1月非制造业商务活动指数为50.2%，环比下降2.0pct，仍高于临界点[3][4][11] - 1月服务业商务活动指数为50.3%，较上月下降1.7pct，扩张放缓[3][4][11] - 1月建筑业商务活动指数为49.3%，降至临界点以下，较上月回落3.9pct[3][4][11] 经济与债市展望 - 2025年经济有望企稳，房地产或止跌回稳，财政政策刺激下经济逐步企稳[3][15] - 2025年债牛未止，但或呈现“低票息高波动”特征，需降低债市预期[3][15] 投资建议与风险提示 - 2025年关注可转债、美元债、港股银行和红利股票投资机会，降低境内纯债收益预期[3][15] - 财政政策、监管政策、股市走势等因素或对债市造成冲击[2][16]