报告核心观点 - 春节期间特朗普加征关税、美联储暂停降息、国内消费数据未加速修复等在市场预期内，特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，外部风险缓释有望提振市场偏好，配置上高弹性成长科技和强季节性效应的8大基建优势品种最佳，银行保险也值得关注 [1] 市场观点：外部风险缓释积极提振市场偏好 市场热点1：如何看待春节期间外部风险的变化 - 特朗普签署总统行政令在2月1日对加拿大、墨西哥、中国三国加征关税，美联储在1月议息会议上如期暂停降息，但随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，或表明相关举措最终落地可能低于其竞选口号，外部风险缓释有望对市场形成提振，后续重点关注美国加征关税、各国应对的细节 [2][11] - 1月美联储议息会议如期暂停降息，短期内重启降息还有待观察；2月1日特朗普签署行政令加征关税，后宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，外部风险缓释有望对市场形成提振 [12] 市场热点2：如何看待春节期间消费等数据 - 2025年春节期间出行数据略低于2024年，剔除时长、排片等因素影响后电影票房表现并不十分强劲，居民部门消费复苏节奏未见明显改变，经济复苏环比动能整体较节前变化不明显 [3][13] - 2025年春节因假期增加等因素出行数据回落，全国铁路客运量低于2024年，部分地区旅游数据有增长但全国旅游出行增速预计不容乐观；电影票房收入虽增加，但考虑时长、成本等因素难言居民可选消费超预期 [14][15] 行业配置：高弹性成长和强季节性基建机会正当时 配置热点1：DeepSeek如何影响AI板块的投资机会 - DeepSeek已成现象级应用，特征是大幅节省算力和成本、性能优异且开源，对AI影响上，上游算力基建相关公司远期空间受制约但目前仍有增量逻辑，下游应用有望加速落地，其出现有望带来一波阶段性估值提升机会，泛TMT均可为，顺序上传媒、计算机优于通信、电子 [16] - DeepSeek在测试性能上表现优异，多项性能评估接近甚至超过OpenAI - o1，使用成本大幅低于OpenAI - o1；在训练、使用成本降低及开源冲击下，上游算力基建相关公司需求预期可能下降，AI中上游企业股价下跌，电子、通信板块短期受冲击但中长期需求端仍有成长空间，应用端有望加速落地，计算机、传媒等AI下游板块受到提振 [17][22][24] 配置热点2：如何看待正在演绎的基建开工季节性机会 - 从春节假期后到3月中旬两会闭幕期间的1 - 1.5个月内，存在很强规律性的基建开工相关方向季节性机会，过去近10年同期均如此，从40余个基建相关方向中优选出工程咨询服务、环保设备等8个赔率和胜率皆优的细分领域，春季开工行情的演绎并不依赖于景气改善 [7][25] - 赔率为过去9年开工行情期间取得的相对wind全A的超额收益率均值，胜率为过去9年间取得超额收益的年份或次数，性价比得分 = 赔率分值 + 胜率分值，8大优势细分领域性价比最优；大部分与基建开工相关的二级细分领域行情与本身景气边际变化无关 [26] 高弹性成长和强季节性基建机会正当时 - 春节期间海外扰动和国内消费数据符合预期，2月市场对“两会”政策预期渐起以及有DeepSeek、春晚机器人等重磅催化事件，对市场保持积极态度，重要机会在于高弹性成长板块和基建季节性行情，银行保险也值得关注 [29] - 第一条主线是高弹性成长科技，包括泛TMT、军工、机器人等，节后市场有望反弹，成长科技板块有望演绎高上涨弹性；第二条主线是强季节性效应的基建优势品种，春节假期后至3月中旬基建开工链条有强季节效应机会，与基本面和景气无关，关注8个胜率赔率皆优的领域；第三条主线是银行保险，估值低、业绩强劲，具备短中长期配置价值 [29][30]