报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度业绩预告，业绩符合预期，24年全年利润同比显著增长，主要因半导体需求复苏、显示板块稳中向好、LNG保温材料进入集中交付阶段；24Q4业绩环比承压，受年底奖金及其他费用影响 [6] - 24年前驱体、面板光刻胶等电子材料快速增长，国产替代背景下未来增量空间显著 [6] - LNG保温板材订单进入集中交付期，业绩预计持续兑现且确定性强，未来成长空间广阔 [6] - 根据业绩预告及先科工厂放量节奏，小幅下调2024 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026年营业总收入分别为47.38亿、67.60亿、90.16亿、113.88亿元，同比增长率分别为11.2%、42.7%、33.4%、26.3% [2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为5.79亿、8.92亿、13.11亿、17.92亿元，同比增长率分别为10.4%、53.9%、47.0%、36.7% [2] - 2023 - 2026年每股收益分别为1.22、1.87、2.75、3.76元/股，毛利率分别为31.3%、32.0%、32.9%、33.9%，ROE分别为8.4%、11.4%、14.4%、16.4% [2] - 2023、2024E、2025E、2026E市盈率分别为49、32、22、16 [2] 市场数据 - 2025年1月27日收盘价59.80元，一年内最高/最低为74.36/33.24元，市净率3.9，息率1.14，流通A股市值190.48亿元 [3] - 2025年1月27日上证指数/深证成指为3250.60/10156.07 [3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产15.25元，资产负债率37.69% [3] - 2024年9月30日总股本/流通A股为4.76/3.19亿股，流通B股/H股为0 [3] 公司业务情况 半导体材料 - 24年以来公司主要客户稼动率维持较好水平，重点客户需求持续放量，新客户开始上量，带动业绩同比高增长 [6] - 电子特气、硅微粉、LDS设备等半导体相关业务受益行业景气修复，保持稳中有增 [6] - 后续半导体行业景气度预计延续，国内主流晶圆厂持续扩产，公司业务市场空间广阔 [6] 显示材料 - 随着面板产业向我国转移，配套材料国产化加速，公司面板光刻胶业务增长显著，宜兴光刻胶本土化工厂产能逐步释放，大客户端导入放量将加速业务发展 [6] - 公司自主研发的新产品正按计划在客户端测试、导入中 [6] LNG保温板材 - 2022年以来LNG船市场爆发，公司是全球主要供应商之一，与多家船舶制造企业签订销售合同，有望承接韩国船厂订单，业务爆发式增长 [6] - 公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线完成建设并试生产，相关产品正在认证中，导入后将增强盈利能力 [6] - 全球LNG贸易量增长，陆地LNG接收站、储备库及乙烷等运输船、储罐为公司保温板材业务带来广阔成长空间 [6] 公司财务情况（公司点评部分） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4259|4738|6760|9016|11388| |营业成本（百万元）|2930|3254|4595|6050|7526| |税金及附加（百万元）|22|18|26|34|43| |主营业务利润（百万元）|1307|1466|2139|2932|3819| |销售费用（百万元）|121|154|270|316|364| |管理费用（百万元）|384|409|473|595|729| |研发费用（百万元）|128|190|223|289|364| |财务费用（百万元）|-42|-23|52|52|51| |经营性利润（百万元）|716|736|1121|1680|2311| |信用减值损失（百万元）|-3|-13|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-29|-10|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|31|84|30|30|30| |营业利润（百万元）|654|758|1150|1710|2340| |营业外净收入（百万元）|-1|-19|0|0|0| |利润总额（百万元）|654|739|1150|1710|2340| |所得税（百万元）|108|139|226|338|464| |净利润（百万元）|546|600|924|1372|1876| |少数股东损益（百万元）|21|21|32|62|84| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|525|579|892|1311|1792| [7]