报告公司投资评级 - 给予丘钛科技“买入”评级，目标价 9.23 港元/股，距离现价有 20%的上升空间 [6][17] 报告的核心观点 - 手机行业回暖与产品结构改善共振，丘钛科技 2024 年业绩大幅提升，AI 应用持续渗透有助于手机销量和规格提升，预测公司 2024 - 2026 年收入和归母净利润增长，给予“买入”评级 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025 年 2 月 3 日，丘钛科技收盘价 7.71 港元，总股本 11.84 亿股，总市值 91 亿港元，净资产 54.1 亿港元，总资产 150.4 亿港元，52 周高低为 8.03/2.48 港元，每股净资产 4.57 港元 [2] 投资要点 - 2024 年公司业绩大幅提升，综合溢利较 2023 年同期增长约 200% - 280%，原因包括市场向好、产品结构改善、产能利用率提高和联营公司业绩改善 [3][9] - 2024 年 1 - 12 月，手机摄像头模组累计交付 4.2 亿颗，同比增加 15%；3200 万像素及以上累计交付 2.12 亿颗，同比增加 43%，高端模组占比超 50% [4][9] - 2024 年 1 - 12 月，其他领域摄像头模组累计 1213 万颗，同比增加 58.8%，新能源汽车领域合作项目进入大规模生产，2024H1 智能汽车摄像头模组销量同比增长超 15 倍，出货量突破 200 万件 [10] - 2024 年 1 - 12 月，指纹模组共交付 1.61 亿颗，同比增长 46%，超声波指纹识别模组 4 月开始交付，累计 849 万颗，12 月当月交付 247 万颗 [11] - 全球智能手机市场 2024 年恢复增长，销量同比增长 4%，2024 年平均销售价格同比增长 3%达 365 美元，2025 年将进一步增长 5% [5][13] - GenAI 智能手机出货量到 2028 年将超 7.3 亿部，是 2024 年预计出货量的三倍多，售价超 250 美元的智能手机中，每 10 部有 9 部将具备 GenAI 功能，拉动零部件 ASP 提升 [5][13] 盈利预测与估值建议 - 预测公司 2024 - 2026 年收入分别为 151.5（+20.9%）、172.2（+13.6%）和 191.9（+11.5%）亿元人民币，归母净利润 2.9（+253.8%）、4.96（+71.2%）和 6.59（+32.8%）亿元人民币 [6][17] - 港股消费电子可比公司 2025 年平均估值约 22.5 倍 PE，按照 2025 年 20.5 倍 PE 计算公司估值，对应目标价 9.23 港元/股 [6][17] 财务报表摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13,760.5|12,532.6|15,148.3|17,215.2|19,188.1| |同比增长|-|-8.9%|20.9%|13.6%|11.5%| |归母净利润（百万元）|171.1|81.9|289.8|496.2|659.1| |同比增长|-|-52.1%|253.8%|71.2%|32.8%| |毛利率|3.9%|4.1%|5.7%|6.6%|7.0%| |每股收益(元)|0.14|0.07|0.24|0.42|0.56| |PE@7.71HKD|49.6|103.7|29.3|17.1|12.9|[7][21]