报告核心观点 - 基于构建的行业轮动模型更新2025年2月行业配置观点并构建ETF组合策略，相似预期差行业轮动模型最新配置为银行、农林牧渔、基础化工、家电、轻工制造、建材；分析师预期边际变化行业轮动模型最新配置为非银行金融、银行、汽车、消费者服务、家电、有色金属；ETF组合配置为银行、家电、汽车、农林牧渔、有色金属 [1][2][3] 基于相似预期差因子的行业轮动模型 模型介绍 - 核心逻辑是寻找相似股票表现优异但其本身尚未大涨的个股，通过股票距离刻画相似性筛选相似股票，行业视角下在中信一级行业内筛选过去一月收益跑赢万得全A指数个股，计算其相似预期差因子值算术平均作为行业因子值 [10][11] 历史回测 - 样本期（2016/12 - 2025/1）内，行业维度下相似预期差因子具备较强行业筛选能力，IC均值为0.11，IC与均值同向比例为63.92%，ICIR为0.38 [12] 策略跟踪 - 样本期内，多头Top 6组合表现全面优于万得全A指数与行业等权指数，策略年化收益率为11.75%，年化波动率为0.18，累计净值为2.18，收益波动比0.66，最大回撤率19% [15] 基于分析师预期边际变化的行业轮动模型 模型介绍 - 选用近一月、三月一致预测每股收益变化率等通过行业内市值加权构建动态分析师预期因子，采用打分法进行因子复合，根据一致预期边际变化打分后在中信一级行业内市值加权计算平均分得因子值 [22] 历史回测 - 样本期（2016/12 - 2025/1）内，动态分析师预期因子具备显著行业筛选能力，IC均值为0.07，IC与均值同向比例为59.79%，ICIR为0.25 [23] 策略跟踪 - 样本期内，多头Top 6组合可获显著超额收益，策略年化收益率为9.12%，年化波动率为0.19，累计净值为1.75，收益波动比0.48，最大回撤率32% [28] 模型汇总 观点汇总 - 相似预期差行业轮动模型2025年2月行业配置为银行、农林牧渔、基础化工、家电、轻工制造、建材；分析师预期边际变化的行业轮动模型为非银行金融、银行、汽车、消费者服务、家电、有色金属 [36] 情景分析 - 不同市场情景下，两模型与行业等权的策略收益率（相较于行业等权的超额收益率）表现不同，如快速下跌（2018/5 - 2018/12）时相似预期差为9%，分析师预期为 - 1%，行业等权为 - 23% [36] ETF组合构建 - 2025年2月ETF组合相关基金标的涉及银行、农林牧渔、家电、汽车、有色金属行业，各行业展示基金份额大于1亿的基金 [38]