报告核心观点 - 美国对华加征 10%关税对权益市场影响有限，应无惧短期扰动，坚持以我为主，同时给出行业配置建议；2 月券商金股有特征变化和绩效表现，开源金工有优选金股组合；看好拼搭玩具、智能车、非银金融等行业部分标的；亚信安全业绩符合预期步入新阶段，继峰股份虽 2024 年预计亏损但长期仍被看好 [4][6][10][15][22][30][38][43] 总量研究 【策略】关税向左，AI 向右——投资策略专题 - 20250204 - 春节假期海内外扰动多，特朗普 2 月 1 日签署行政令对华加征 10%关税，使用《国际紧急经济权力法》，国会限制因素变弱，加征关税从基本面和情绪面影响权益市场，基本面影响出口企业盈利、推高成本，情绪面市场或已有定价，特朗普新任期关税不确定性和反复性增强 [4] - 1 月以来 DeepSeek 横空出世，其“高性价比”引发全球关注，有助于中国资产风险偏好回升，境外关税扰动落地后国内政策应对空间或打开 [5] - 美国对华加征 10%关税影响有限，应无惧短期扰动，坚持以我为主 [6] - 行业配置建议“4 + 1”推荐，“4”个行业方向为科技成长、资本市场牛市排头兵、政策超预期下风险偏好回升、先促消费后内生性复苏的消费品种，“1”个底仓逻辑为中长期底仓辅以高股息优化思路 [7] 【金融工程】券商金股解析月报（2025 年 2 月）——金融工程定期 - 20250205 - 2 月统计 40 家券商发布的金股，去重后 271 只，重复金股中中芯国际等推荐次数靠前，新进金股中上海港湾等推荐次数靠前 [10] - 2 月电子、汽车、电力设备、计算机等行业金股数量占比靠前，电子、电力设备、有色金属权重增加，食品饮料、通信、非银金融权重减少 [10] - 2 月券商金股市值水平下降，估值水平上升，或转向成长风格 [11] - 1 月券商金股组合整体收益率 0.8%，2025 年以来收益率 0.8%，全历史区间年化收益率 10.8%，优于沪深 300 指数和中证 500 指数，新进金股组合收益表现优于重复金股组合，广和通等金股 1 月收益率排名靠前 [12] - 开源金工优选金股组合 1 月收益率 8.5%，2025 年相对中证 500 超额 10.9%，全历史区间年化收益率 20.9%，2 月持仓明细中科达利等个股业绩超预期排名靠前 [13] 行业公司 【社服】小积木塑造大生意，国产 IP 拼搭潮玩品牌创新突围——行业深度报告 - 20250205 - 拼搭玩具凭借高互动性和强表现力玩法覆盖多元化需求，有跨代际、跨周期长期增长潜力，2023 - 2028 年全球/中国拼搭玩具市场规模 CAGR 为 15%/22%，拼搭角色玩具是增速最快细分赛道，2023 - 2028 年全球/中国拼搭角色玩具市场规模 CAGR 达 29%/41.2% [15] - 乐高、万代引领全球积木、模型品类教育，消费者品牌心智稳固，早期国产玩家采取高性价比策略，国内原创品牌品类创新多，布鲁可以差异化产品跻身国内拼搭角色玩具细分赛道领头羊 [18] - 拼搭玩具行业壁垒核心是以品类先发优势构建全产业链生态，布鲁可通过产品/渠道/运营三段式进阶建立品牌壁垒，产品端盲盒线和高端线有不同运营思路，渠道端线下经销拉新、线上营造 UGC 用户生态 [19] - 看好头部拼搭玩具品牌，受益标的为布鲁可、万代南梦宫、爱婴室，布鲁可打造产品矩阵、储备 IP、搭建海外渠道，万代南梦宫加速海外渠道建设，爱婴室切入拼搭潮玩市场 [20] 【汽车】DeepSeek - R1 横空出世，智能车产业升级加速——行业点评报告 - 20250204 - 2025 年 1 月 20 日 DeepSeek 发布并开源 DeepSeek - R1，其在数学等任务表现惊艳，比肩 OpenAI - o1 正式版，价格低廉，上线 20 天日活突破 2000 万 [22] - R1 模型创新包括验证纯强化学习训练可涌现长思维链能力、优化算法节约算力和成本、蒸馏可提升小模型性能、与国产算力芯片适配 [23] - R1 对智能驾驶影响深远，可提升云端算力使用效率、缓解算力瓶颈，作为教师模型提升车端模型能力，启发自动驾驶行业探索强化学习 [26] - R1 有望催化智能座舱，带来更优交互体验、孕育新应用场景，且节约算力便于本地化部署 [27] - 推荐标的为小鹏汽车 - W、华阳集团、德赛西威、经纬恒润 - W、美格智能等 [28] 【非银金融】非银板块冲高环比减仓，并购主线和高股息标的增仓——主动权益基金 2024Q4 非银重仓股点评 - 20250204 - 2024Q4 非银板块主动权益重仓环比下降，券商板块机构配置位于历史底部，券商板块占比 0.59%，环比 - 0.20pct，相对 A 股低配 3.44pct，保险板块占比 0.66%，环比 - 0.39pct，相对 A 股低配 2.01pct [30] - 个股层面，券商并购主线标的环比增仓，江苏金租延续升势，保险整体环比减仓，新华保险和中国财险环比增仓 [31][32] - 非银金融板块 4 季度上涨机构减仓，券商看好金融信息服务龙头等标的，保险关注资产端 beta 催化，看好权益弹性突出标的 [33][34] - 推荐标的组合为东方证券等，受益标的组合为指南针等 [35][36] 【计算机：亚信安全(688225.SH)】业绩符合预期，步入成长新阶段——公司信息更新报告 - 20250205 - 公司是网络安全软件市场领跑者，下调 2024 年归母净利润预测为 0.11 亿元，上调 2025 - 2026 年归母净利润为 2.31、2.98 亿元，维持“买入”评级 [38] - 2024 年全年预计营业收入 31.1 - 42.6 亿元，归母净利润 850 - 1275 万元，扣非归母净利润 - 1800 万元到 - 1200 万元，业绩同比扭亏得益于网安业务修复和亚信科技并表 [39] - 2024 年网安业务营业收入同比增长约 14%至 19%，标准化产品收入占比上升、解决方案类业务提效推动毛利率提升，期间费用增速下降，回款效率改善 [40] - 2024 年 11 月完成对亚信科技重大资产重组，形成“安全 + 数字化”格局，未来将在多领域强化协同 [41] 【中小盘：继峰股份(603997.SH)】2024 年业绩预计亏损，利空缓释——公司信息更新报告 - 20250205 - 公司 2024 年预计归母净利润 - 5.90 ~ - 4.80 亿元，扣非归母净利润 - 5.70 ~ - 4.60 亿元，主要系美国 TMD 出售亏损和格拉默欧洲区整合费用，下调 2024 - 2026 年业绩预测，仍维持“买入”评级 [43][45] - 乘用车座椅业务截至 2025 年 1 月 6 日获 11 家客户 25 个座椅项目定点，预计全生命周期收入累计达 911.90 亿元；智能座舱相关业务中隐藏式出风口业务 2024H1 收入同比 + 75%至 1.66 亿元，车载冰箱 2024H1 实现 2200 万元销售额 [45] - 格拉默美洲区剥离美国 TMD 有望改善盈利能力，欧洲区持续深化整合，利润率有望提升 [46]