报告行业投资评级 - 休闲服务行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 消费变迁受经济基础、人口环境与消费逻辑影响，不同国家消费社会不可完全对标，可借鉴日本经验洞察中国消费趋势 [2] - 中国部分消费领域迈入日本第四消费时代，大部分处于第三消费时代并加速向第四消费时代转变，应关注代际变迁引发的消费倾向变化 [3] - 中国代际人群发展有老龄化进程加速且出生率持续下滑、单身群体占比稳步提升、下沉市场规模不断扩张三个核心趋势，对应关注下沉市场消费、养老与大健康产业、单身经济 [3] 根据相关目录分别进行总结 中国消费人群代际研究：单身经济&老龄化&下沉市场 价值观&消费观&消费力 - 消费受经济要素、人口环境与消费逻辑影响，经济基础决定消费力，人口环境决定价值观和消费观，消费逻辑与前两者共同作用于消费走向 [9][10] - 消费个体价值观受国家发展阶段、家庭环境、文化引导影响大，通常在18 - 22岁左右定型且具稳定性 [2][10] - 中日有相近消费环境，可对比中日消费人群演变与特征预测中国消费走向 [10] 以古为鉴，可知兴替——借鉴日本历史 - 日本经历四个消费时代，分别是城市化消费（1912 - 1944）、规模化消费（1945 - 1974）、消费升级&品质化消费（1975 - 1995）、消费追求性价比&注重精神需求（1996 - ） [11][12] 为什么要分析日本？——人背后的消费变化，需要和宏观环境相结合 - 整理日本四个消费时代及各代际人群生活环境、消费观等，寻找消费观念变化趋势相似点以预测未来消费发展方向 [14] - 日本四个消费时代特点分别为：第一消费时代崇尚时尚文化、追求物质享受；第二消费时代以家庭为单位大规模消费；第三消费时代进入个性化消费时代；第四消费时代追求简朴生活、注重精神富足 [15] - 中国与日本第一消费时代消费观念变化相似，中国现处于第三消费时代并逐渐向第四消费时代过渡，消费时代划分在于消费人群分层 [17][18][19] 代际人群变化背后的三大消费趋势 - 宏观经济周期影响不同代际人群消费能力与观念，总结出老龄化加剧&出生率下降、单身率提升、下沉市场扩张三个趋势 [22] - 老龄化加剧及出生率持续下降：中国2022年人口进入负增长时代，提前于日本；中日经历相似婴儿潮，中国老龄化超越日本90年代，属于“未富先老” [25][27][31] - 城市消费拥抱单身经济：日本单身家庭随消费社会发展快速增长，中国单身户率较低，原因包括家庭观念、住房政策、社会保障体系、人口政策、教育水平等差异 [32][34][40] - 关注下沉市场消费增长：日本消费社会发展中人口增长与城镇化率变化有规律，中国城镇化发展稍慢于日本90年代，仍有提升空间 [34][35] 1990年日本股市表现 - 1990年日本经济泡沫破裂后股市震荡下跌，东京证交所指数和日经225指数均下跌近40%，消费板块各行业跌幅30% - 40%，零售贸易跌幅突破40% [42] - 1999年日本股市回升，东京证交所指数和日经225指数分别回调近60%和近40%，消费板块和科技板块表现突出，服务业和批发贸易涨幅可观 [42] - 1999年股市回升部分归功于1996年11月启动的“日本版大爆炸式”金融体制改革 [42] 基本结论 - 借鉴日本第三、四消费时代历史，前瞻中国未来消费走向，布局相关产业，关注代际变迁导致的消费倾向变化 [46] - 关注下沉市场消费升级趋势、养老与大健康消费、单身经济 [48]