报告行业投资评级 - 钢铁行业评级为中性 [1] - 有色金属行业评级为看好 [1] - 洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、锡业股份、紫金矿业、中国铝业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2月钢铁下游需求支撑不强，钢价或承压；有色金属各品种价格受多种因素影响，走势不一，维持钢铁“中性”、有色金属“看好”评级及相关个股“增持”评级 [1][3][64] 根据相关目录分别进行总结 1.行业发展情况 1.1钢铁 - 2025年1月钢铁行业PMI为43.3%，环比降4.2个百分点，行业偏弱运行，1月钢价小幅下跌，2月钢价或继续承压 [15] - 需求端：2024年12月全国钢材表观消费量10999.28万吨，环比降0.01%，同比增8.45% [16] - 供给端：2024年12月粗钢产量7596.92万吨，环比降3.10%，同比增11.80%；钢材产量11910.28万吨，环比增0.25%，同比增7.10%；生铁产量6669.89万吨，环比降1.16%，同比增9.40% [17] - 库存端：2024年12月27日 - 2025年1月24日，钢材库存合计增12.72%至1269.78万吨 [20] - 进出口：2024年12月，钢材进口量62.00万吨，环比增31.91%，同比降6.60%；出口量973.00万吨，环比增4.85%，同比增25.90% [21] - 价格端：2024年12月31日 - 2025年1月27日，普钢综合价格指数跌0.74%至3611.74元/吨，冷板跌幅大 [23] - 单吨盈利：2024年12月27日 - 2025年1月24日，热轧、冷轧、螺纹钢、中厚板毛利均下跌 [25] 1.2铜 - 1月铜价震荡偏强，2月预计延续震荡，关税等因素压制，铜矿供应和内需预期支撑 [27] - 2024年12月国内精炼铜产量124.20万吨，环比增9.62%，同比增6.24%；铜材产量227.30万吨，环比增6.21%，同比增16.56% [27] - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，LME铜库存降5.74%至25.58万吨，SHFE铜库存增41.87%至2.54万吨；LME铜现价涨3.96%至0.91万美元/吨，长江有色铜现价涨1.73%至7.52万元/吨 [27] 1.3铝 - 1月铝价震荡偏强，2月短期铝价或承压，关税影响出口，氧化铝价格或带动成本回落 [32] - 2024年12月，国内氧化铝产量750.80万吨，环比降0.65%，同比增9.70%；电解铝产量376.60万吨，环比增1.62%，同比增4.99%；铝材产量610.70万吨，环比增3.04%，同比增2.71% [32] - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，LME铝库存降7.28%至59.26万吨，SHFE铝库存降4.23%至6.55万吨；LME铝现货结算价涨3.97%至0.26万美元/吨，SHFE铝现货均价涨1.72%至2.01万元/吨 [32] 1.4贵金属 - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，COMEX黄金价格涨3.93%至2743.10美元/盎司，SHFE黄金价格涨4.85%至647.54元/克；COMEX白银价格涨4.39%至30.58美元/盎司，SHFE白银价格涨2.90%至7687.00元/千克 [36] 1.5新能源金属 锂 - 1月锂盐厂检修减产，锂价上涨，2月供应或仍偏弱，需求恢复价格或回暖 [37] - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，国产电池级碳酸锂价格涨2.77%至7.80万元/吨；电池级氢氧化锂价格涨0.14%至7.02万元/吨；锂精矿(6%-6.5%)进口均价涨1.49%至817.00美元/吨 [38] - 2024年12月国内碳酸锂产量3.79万吨，同比降5.94% [38] 钴 - 1月钴市场疲软，钴价承压，年后数码需求或改善支撑钴价 [43] - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，上海金属网1钴(99.8%)均价跌2.62%至16.70万元/吨；硫酸钴(20.5%)均价持平至2.63万元/吨；国产四氧化三钴(≥72%)市场价持平至11.15万元/吨 [43] - 2024年12月国内硫酸钴产量2.00万吨，同比降16.67% [43] 镍 - 1月镍产量环比降4.9%，镍价走高，后续镍价或维持震荡，关注相关动态 [46] - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，LME镍价涨2.68%至1.55万美元/吨；长江现货硫酸镍均价涨0.34%至2.93万元/吨；上海金属网镍铁(7 - 10%)均价持平至945.00元/镍点 [46] - 2024年12月国内电解镍产量3.12万吨，同比增27.42% [46] 1.6稀土及小金属 - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，氧化镨钕等代表性稀土品种价格多数上涨，钕铁硼50H价格持平 [50] - 小金属中，钨精矿、APT、海绵钛、1镁锭价格上涨，海绵锆价格持平 [54] 2.行情回顾 - 2024年12月31日 - 2025年1月27日，上证综指跌3.02%，沪深300指数跌2.99%，申万钢铁跌1.19%，申万有色涨4.47%，子板块中贵金属、工业金属涨幅居前 [55] - 个股上，广大特材、电工合金涨幅居前 [58] - 截至2025年1月27日，钢铁行业市盈率257.48倍，较沪深300估值溢价率2112.76%；有色金属行业市盈率20.24倍，较沪深300估值溢价率73.99% [60] 3.本月策略 - 铜/铝：铜矿供应支撑铜价，氧化铝项目释放产能，电解铝厂利润或扩张，关注相关板块 [62] - 黄金：近期金价上涨，长期多因素利好，关注相关板块 [63][64] - 锡：2024年半导体行业复苏，AI等带动需求，看好未来发展，关注相关板块 [64]