报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 考虑到未来电力消费需求与结构的变化，报告研究的具体公司的新能源基本盘与数据中心等新市场业务仍然具备成长性 [1][14] - 风光储新能源业务作为公司的基本盘，将支撑其后续一段时间业务增长，而数据中心、智能电网等新市场领域有望贡献短期增长弹性，但要关注其面临的市场竞争是否加剧及是否形成明显经营压力 [30] 根据相关目录分别进行总结 新能源支撑基本盘，数据中心等新市场贡献弹性 - 报告研究的具体公司前身系中山明阳，始创于1993年，长期深耕变压器领域，近年聚焦新能源市场，自主研发的风光储相关产品市场表现突出，部分技术达国际先进水平，打破外资品牌垄断并获批量订单 [4][5] - 公司针对数据中心开发的MyPower数据中心电力模块产品逐步收获订单，2024年9月30日中标字节跳动的火山引擎数据中心项目，此前还中标多个大数据产业园项目 [6] - 2024年风光储新能源以及数据中心、智能电网等新领域需求增长转化为公司收入与盈利增长，业绩预告显示归母净利润6亿元 - 7亿元，同比增幅21% - 41%，盈利增长归因于在手订单增加、产品交付规模上升及持续降本增效 [7][8] - 2020 - 2023年公司营收年均复合增长率44%，归母净利润年均复合增长率41%，2024年盈利增速与该水平相差不大 [10] - 2020 - 2022年公司收入端增长主要来自风光储等新能源行业，太阳能与风电行业贡献收入大头（占比80%），太阳能行业相关收入复合增速达93%；数据中心、智能电网等新型基础设施业务收入占比小但增速快，CAGR分别为158%、90%及274%，2023年预计业务趋势基本保持一致 [11] - 国际能源署预测未来5年风能和太阳能发电将占新增可再生能源发电量的95%，到2028年份额将翻番达25%；2026年全球数据中心、人工智能和加密货币行业电力消耗可能翻倍，数据中心总用电量或超1000太瓦时 [14] 盈利能力领先同业，减值计提值得关注 - 2024年前三季度公司毛利率23%，经调整营业利润率13%，净利率11%，较前三年稳中有升 [15] - 与金盘科技对比，2024年前三季度公司毛利率相当，营业利润率与净利率分别高出2.7、2.3个百分点，盈利能力差异得益于良好的费用控制 [17] - 2023年公司ROE与ROIC分别为19%、11%，金盘科技分别为16%、11%，公司称得上是价值创造者 [19] - 2024年三季度末公司资产负债率48%，基本是经营性负债，有息负债几乎为0 [21] - 随着业务规模扩大，公司应收票据及应收账款和存货余额逐年递增，2024年拟计提减值准备约1.5亿元，其中信用减值约8197万元、资产减值约7103万元，已计入2024年度损益 [23][25] - 这体现公司审慎经营态度，也反映公司在客户群体、市场竞争等方面存在一定经营压力，如竞争加剧问题 [28]