报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][21] 报告的核心观点 - 1月比亚迪销量30.1万辆，同环比+49%/-42%，海外销6.6万辆，同环比+83%/+16%，超市场预期，预计25年销量500万辆+，出口翻番至80万辆+ [7][8] - 1月插混乘用车销17.1万辆，占比57.7%，纯电乘用车销12.5万辆，占比42.3%，夏MPV首月销量破万，出口+高端化贡献增量 [7][12] - 1月电池装机15.5GWh，同环比+37%/-34%，二代刀片发布在即，预计25年电池实际出货345GWh，同增30% [7][18] - 维持公司24 - 26年归母净利润预期400/510/611亿元，同增33%/27%/20%，对应PE 20/16/13x，给予25年25x，目标价438元 [7][21] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 收盘价282.80元，一年最低/最高价176.10/338.04元，市净率5.29倍，流通A股市值328,742.99百万元，总市值822,740.38百万元 [5] - 每股净资产53.44元，资产负债率77.91%，总股本2,909.27百万股，流通A股1,162.46百万股 [6] 销量情况 - 1月新能源乘用车销量29.64万辆，同环比+47.5%/-41.8%，产量32.4万辆，同环比+57.9%/-29.7%；新能源商用车1月产量4053辆，同环比+755.1%/-29.2% [9] - 预计24年比亚迪销量400万辆，25年电动车销量超510万辆，同增23%，其中出口70万辆，同增50%+，25年腾势18万+、方程豹6万+、仰望2万辆+ [17] 车型结构 - 1月插混乘用车销17.1万辆，同环比+79%/-43%，占比57.7%，同环比+10.0/-1.5pct；纯电乘用车销12.5万辆，同环比+19%/-40%，占比42.3%，同环比-10.1/+1.5pct [7][12] - 夏MPV 1月上市，首月销量破万，汉L、唐L等重磅车型即将上市；高端车型中，腾势1月销量1.2万辆，环降22%，仰望销量286辆，环降8%，方程豹销0.6万辆，环降46% [7][12] 电池情况 - 1月电池累计装机15.5GWh，同环比+37%/-34%，二代刀片发布在即，续航+快充有望全面提升 [7][18] - 24年装机195GWh，同增29%，实际出货270GWh，同增40 - 50%，其中动力自供195GWh，外供25GWh，储能50GWh；预计25年动力自供250GWh，动力外供25GWh，储能70GWh，电池实际出货345GWh，同增30% [18] 新车规划 - 2025年有多款新车计划上市，涵盖插混、纯电等不同类型，涉及王朝、海洋、腾势、仰望、方程豹等多个品牌，价格从8.98万到百万级不等 [19] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|602,315|730,347|883,524|987,825| |归母净利润（百万元）|30,041|40,045|50,998|61,080| |每股收益-最新股本摊薄(元)|10.33|13.76|17.53|21.00| |毛利率(%)|20.21|21.02|20.97|20.96| |归母净利率(%)|4.99|5.48|5.77|6.18| |收入增长率(%)|42.04|21.26|20.97|11.81| |归母净利润增长率(%)|80.72|33.30|27.35|19.77| [24]