报告核心观点 - 2025年春季行情有望在科技股引领下持续展开，结构性慢牛行情集中在大科技和大消费板块，建议配置科技、消费和红利股 [1][2] - 2025年春节消费活力足，消费呈现商品消费向性价比、服务消费向兴趣消费倾斜趋势，建议关注化妆品、医美、潮玩等细分赛道 [8][10] - DeepSeek大模型性能突出、成本低，吸引科技巨头接入，有望促进AI行业发展，相关基础设施供应商、大模型公司和应用场景标的将受益 [19][20][30] - 英飞凌是半导体领导者，复盘其走出低谷期经验，建议关注功率半导体与功率IC行业龙头公司 [23][24][25] - 中瓷电子建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链，推动国产化发展，预计业绩增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [39][41][42] 各报告总结 东兴策略 - 春节期间中美关税和科技博弈加剧，美国2月1日起对中国商品加征10%关税，中方2月10日起对美部分进口商品加征关税，科技博弈升级使港股科技股表现优异，美科技股下跌 [1] - 中美博弈升级符合预期，关税影响已被市场消化，中国科技资产有望重估，2025年行情核心是科技股，节后A股在科技股引领下有望开门红 [1] - 春季行情受经济数据向好、政策发力和科技资产后劲足共振影响有望持续，科技股行情想象空间打开，以人工智能为代表的应用端有望爆发，建议从中期维度关注科技股，看好行情贯穿全年 [2] - 2025年是结构性慢牛行情，建议配置科技、消费和红利股，预计春季行情延续到3月中下旬 [2] 东兴商贸零售 - 2025年春节消费市场增长强劲，前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增5.4%，重点监测餐饮企业营业额同比增5.1%，家电、通讯器材销售额同比增10%以上 [8][33] - 服务消费爆发，年夜饭相关搜索量和线上预订量大幅增长，“非遗”主题团购套餐订单量同比增超2倍，春节档电影票房创新高，黄金珠宝消费热情高涨 [8][33] - 以旧换新政策激发消费活力，年初至1月31日全国收到汽车以旧换新报废更新补贴申请5.7万份，消费者购买12大类家电以旧换新产品179.3万台，申请3类数码产品购新补贴1714.5万件 [9][34] - 未来消费趋势需政策精准发力，创新供给创造需求，2025年消费风格偏向理性和高性价比，从商品消费转向服务消费，建议关注化妆品、医美、潮玩等细分赛道 [10][35][36] 东兴电子（DeepSeek相关） - 2025年1月20日DeepSeek发布DeepSeek - R1并开源模型权重，其在数学、代码等任务上性能比肩OpenAI o1正式版，API服务定价大幅低于OpenAI o1，还蒸馏6个小模型开源 [18][19] - 1月31日英伟达、亚马逊和微软宣布接入DeepSeek - R1，2月3日百度智能云、阿里云上架DeepSeek模型，2月4日DeepSeek系列模型上线昇腾社区 [20] - DeepSeek采用蒸馏模型技术提升推理速度、降低硬件需求，展现AI产业高效发展趋势，建议关注寒武纪 - U等受益标的 [21] 东兴电子（英飞凌相关） - 英飞凌是全球功率系统和物联网领域半导体领导者，业务全球化，2023年营收163.09亿欧元，同比增14.7%，净利润31.37亿欧元，同比增43.96%，汽车电子为第一大业务板块 [23] - 复盘2002年、2009年、2019年行业低谷期，英飞凌通过成本削减、融资、剥离非核心业务、外延并购等措施应对，未来有望保持竞争优势 [24] - 英飞凌逆周期性外延并购有助于抢占市场，建议关注功率半导体与功率IC行业龙头公司，推荐捷捷微电 [25] 东兴计算机 - 2024年12月底DeepSeek - V3发布，2025年1月底DeepSeek - R1发布，性能对标OpenAI o1正式版 [27] - DeepSeek - V3模型表现优异、推理效率提升、成本大幅降低，R1在后训练阶段用强化学习提升推理能力 [28] - 推理与多模态是大模型趋势，成本降低利于大模型商业化落地，DeepSeek应用用户增长快，建议关注中科曙光等受益标的 [29][30] 东兴通信 - 中瓷电子原主营通信器件用电子陶瓷外壳，2023年资产重组新增氮化镓等业务，基本建立氮化镓通信基站射频芯片完整产业链，形成全产业链竞争优势 [39] - 2023年全球氮化镓射频器件市场规模5.22亿美元，预计2029年达8.94亿美元，国内5G基站建设下滑影响市场，但国防和卫星通信应用推动市场复苏 [40] - 基站功率放大器市场被海外厂商垄断，中瓷电子旗下博威公司实现氮化镓基站功放全频段开发和产业化，推动产业链国产化发展 [40][41] - 预计中瓷电子2024 - 2026年营业收入分别为25.89、27.19、29.52亿元，归母净利润分别为4.82、5.14、5.55亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [42]